姚 琳
（中国机械设备工程股份有限公司，北京 100055）
摘 要：随着危机向新兴国家的迅速蔓延，中国这一最具活力的经济实力也未能幸免于难，复杂的国内外政治、经济形势使得中国经济也逐渐遭受冲击，国内资金成本上升，为中国企业出口融资蒙上阴影。此外，结构单一的担保模式，以及日韩等国出口信贷机构为工程业主提供的更为低价的融资，都使中国企业利用出口信贷走出去的优势逐渐丧失。本文从中国出口信贷的执行程序，基本条件出发，分析出口信贷所面临的融资瓶颈和风险，并提出解决思路。
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关键词 ：金融危机；出口信贷；融资
中图分类号：F832.42 文献标志码：A 文章编号：1000-8772-（2015）05-0059-02
收稿日期：2015-02-08
作者简介：姚琳（1979-），女，贵州贵阳人，硕士，中国机械设备工程股份有限公司投融资部任职，中级经济师。研究方向：经济金融。
一、出口信贷“走出去”的基本条件及一般流程
以中国出口信贷机构--中国出口信用保险公司（以下简称中信保）为依托的出口信贷，结构简单，流程清晰。借款人向中资银行申请贷款用于项目建设，而银行放款后还款风险由中信保承保，中信保承保条件则是获取借款人的对等还款担保。当借款人为工程承建方时，此种借贷称为卖方信贷；当借款人是外方业主，此种信贷称为买方信贷。
二、出口信贷的主要优势
中国出口信贷在金融危机后的融资环境中具有诸多优势，具体表现在：结构明晰，操作简便，只要具备合乎要求的担保条件，中资企业均可以申请；对比遭受金融危机冲击严重的欧美国家，中国国内充裕的资金流动性为融资提供了价格低廉的资金特别是买方贷款在人民币迅速升值的背景下，成功规避了未来收款风险。
2008年为应对世界范围内的经济危机，中信保在中国财政部、商务部的合作下，推出专门支持中国成套设备出口的“421”专项承保计划，明确上述出口信贷承保的审批链条、审批权限和工作时间，从而更为切实有效的推动了中资企业“走出去”，成为中资建设企业在海外承揽工程的主要融资通道。
三、现有出口信贷融资模式的瓶颈
然而，随着金融危机的加深，国内外经济条件的变化，中国的出口信贷融资模式近两年在诸多方面遭遇了挑战，曾经的优势也逐渐丧失，具体表现为买方信贷基本条件——落实担保的难度加大。
（一）以主权担保受到买方国家外债所限
亚洲、非洲、中欧、前独联体等发展中国家财政实力较弱，自身经济能力不足，基础设施落后，技术壁垒低，对外资需求大等特点，使其成为中国工程类企业的主要目标市场。然而受制于项目所在国不够健全的法律体系和商业环境，加之其较为突出的政治稳定性问题，银行对这些国别的项目风险评价偏于保守，中信保对此类国别评级也相对偏低，从而带来较高的融资价格和担保规格。通常，主权级担保是获取融资的必要条件。为了发展经济，大量兴建基础设施，过多举债和对外担保使得这些不发达国家新的对外借贷受到诸多限制，如外债额度日趋饱和，有限的财政收入不能完全覆盖还款义务等，要想获得新的融资，就需要尽早解除原有义务，这使得各国主权担保的落实日趋困难。
（二）企业担保难以获取，执行困难
某些中等发达国别和地区（如土耳其等），由于商业环境较为发达，私有化度较高，大型企业的信用评级甚至高于主权评级。对这些资质优良的企业，中信保也能够接受其公司信用作为还款保证。然而，某些上市企业对或有负债较为敏感，不愿意因披露担保情况而影响其股价，因此多数企业不愿提供公司担保。此外，海外公司担保在执行层面存在一定问题，难以兑现，也成为银行融资的一大障碍。
（三）中国资金成本优势减弱
随着欧美经济缓慢复苏，以及一系列针对市场流动性的刺激政策的实施，欧美资本市场也显露缓慢复苏的迹象。同时由于金融危机对中国经济的影响逐渐加深，国内的资金成本开始走高，从而使得中资银行的资金优势减弱。就笔者所在企业的贷款成本而言，2009年从中资金融机构拿到的中长期买方贷款利率在Libor+190-210bps,而2014年，中资金融机构对类似项目的贷款利率在Libor+350-400bps,5年贷款成本上升了30%-90%不等。加上日韩等国长期低息货币带来的低成本融资，假如借贷资金在成本和申请时间等方面不具备足够优势，同等担保条件下，买方完全有理由选择来自其他国家或机构的更为便宜的贷款。
（四）审批程序限制投标项目
一般中国出口买方信贷流程如下：贷款项目申报至中国商务部，金额在一亿美元以下的合同，商务部即可批复；对于金额超过一亿美元的工程合同，须经商务部及财政部共同批准；对于使用优惠贷款的项目，还须经由业主所在国通过外交渠道正式提请中国政府，在获得相关机构批准后，商务部下发政策性银行执行。
以中信保承保为基础的中国出口买方信贷，实质是一种国家层面的信贷行为，这种国家政策行为必然需要经过严格审查，确保项目符合政策支持范围。一般而言，审查及资料准备时间在3个月到6个月不等，视项目不同而不同。过长的审批时间将导致投标商的融资成本难以锁定，同时投标有效期往往较短，审批时间与项目进展时间不能完全匹配。
（五）贷款来源单一，融资方案缺乏灵活性
随着经济危机的缓慢复苏，欧美资本流动性的增加，老牌国际大型商业银行在国际信贷中的参与度逐渐恢复。他们在全球资金拆借有着较为明显的成本优势，拥有丰富的产品功能和悠久的经验，能够提供诸如“过桥贷款”等较为灵活的产品。由于“421”计划主要鼓励中资银行支持中国企业，对外资金融机构的参与程度有严格限制，这些银行在中国出口买方信贷中的参与度低，使得他们无法发挥其在国际信贷中的资金及产品优势，从而限制了项目推进速度。
（六）人民币汇率波动加大为收入带来不确定性
2008年人民币汇改以来，人民币对美元迅速升值，使得中国出口企业过去使用卖方信贷遭遇惨重损失。为加快美元回款速度，规避因人民币升值带来的汇率风险，出口企业纷纷转向买方信贷。然而2012年4月央行对人民币再次实施汇率改革，人民币不仅每日波幅从千分之五扩大至1% ，更出现了双向波动，改变了自2005年以来人民币兑对美元单边升值的趋势。2014年央行再次扩大人民币每日波幅至2%，同时2014年一季度以来人民币对美元贬值已达3%，与2013年整年对美元的升值幅度持平。短短几年人民币汇率走势在中国经济发展与世纪经济格局博弈的角力下变得更为扑朔迷离，也使得买方出口信贷在汇率避嫌方面的优势逐渐走弱。在国外业主缺乏资金和汇率波动不确定性增大的双重压力下，一些国内出口企业开始选择卖方信贷，以BT（注视二）的形式推动境外项目的合同签署和生效。
四、解决手段
突破中国出口买方信贷的瓶颈，要结合国际经济形势和国内企业走出去的需求两个方面，兼顾国家审批体系与项目推进速度双重效率，丰富出口买贷产品种类，以使国内更多工程企业受惠。
（一）打破单一模式担保结构，担保形式多样化
对国家主权担保的过分依赖是制约境外项目使用中国出口信贷的首要因素。对于外债负担已到达临界点的国家，中资金融机构与中信保应打破固有思维，尝试接受多样化的债务担保模式，如：
1.扩大公司担保适用的国别地区。在某些政治相对稳定，经济上又受外债制约较大的发展中国家，如前独联体国家，拉丁美洲等地，针对一些实力较为雄厚，现金流充裕的私人企业，可以尝试接受其公司信誉对项目进行担保。这就要求中信保采用更为灵活的国别风险评级制度，考虑适当提高其政治稳定性在评级中所占比重，同时兼顾经济发展带来的风险因素，为引入公司担保结构打下基础。同时贷款银行也要提供多种形式的信用增级手段，以提升项目的贷款成功率。
2.国家主权与公司担保相结合，在项目不同阶段采取不同担保的形式。譬如，在公司担保的基础上，根据国别政治风险和商业环境的变化，适时考虑增加主权担保，同时根据整体政治经济形势和项目自身情况，及时解除主权担保，让国家主权与公司担保根据项目需要灵活组合。
（二）采用多种融资模式
事实上，只有解决了担保模式的单一性，才能从根本上扩大中国出口信贷的适用性。但放开担保模式不等于降低准入门槛，作为可以替代主权担保的其他担保形式也必须在实质上符合金融机构对风险控制的要求。灵活多样的融资模式需要以中信保和各大银行为主的中国金融机构共同探讨、研究，结合项目运作的实际需求开发、改进。
3.引入项目融资模式，开拓新的融资方案
在买方出口信贷中，还有一种以项目未来收益为还款来源，对股东没有追索权或保持有限追索权的项目融资模式。该种模式目前在中资金融机构中未得到普遍采用，主要原因在于中信保对项目融资的商业险部分只采取部分承保的政策，一般承保比例在50%-60%，远低于买方或卖方信贷的95%。对于未被信保覆盖的风险，银行也不敢贸然承担，大多数银行对项目融资望而却步，项目融资在中国金融市场一直停留在探讨阶段，付诸实施的可谓凤毛菱角。然而，随着国际市场对融资需求的不断上升，中国企业在海外项目中所遭遇的竞争和挑战加剧，项目融资将逐渐成为海外能源、基础设施、及资源类项目开发的主要渠道。由于项目融资不需要股东担保，杠杆效应较大，一直以来在国际市场受到投资人的追捧。目前国内僵化单一的融资模式，已经不能适应海外工程的融资需要。因此，放开贷款模式，重新认识评估项目融资的风险，建立健全国内银行风控体系，提升出口信贷机构对项目融资的承保政策，已是迫在眉睫的需要。
4.扩大外资金融机构的介入，放开资金来源
“421”专项计划中，信保承保对象明确以中资金融机构为主，既支持中资企业，又支持中资银行，提升中国企业及金融机构的海外市场份额和影响力。然而，相似的体制和治理理念，以及类似的发展历史使得中资银行的资金来源、风险评估，机构设置，审批流程趋同，融资模式单一缺乏灵活性，融资成本难有太多下调空间。相比之下，国外一流的商业银行却拥有全球拆解的资金来源，丰富多样的融资结构设计，悠久先进的管理机制，以及敏锐的市场判断，这些恰恰是中资银行所不足。如果在国家走出去金融计划中，能够考虑适当放开外资金融机构的份额和参与程度，通过其灵活的结构融资弥补中资机构过于单一的融资方案，同时利用其相对低廉的资金，通过其海外网络了解当地市场，加强风险防范，将成为类似“421”工程等国家金融支持计划的有益补充，不仅能够增加中资企业项目融资的成功率，也有助于中资金融机构学习先进的融资理念和管理方式，提升自身的业务水准，向国际化迈进。
综上，中国出口买方信贷在中国出口信贷机构中信保的主导下，为中资企业走出去，创造收入做出了巨大贡献。然而随着世界经济形势的不断变化，尤其是金融危机后国际资本市场的巨大变化，中国的出口信贷也应该紧随市场的脚步，从企业实际需求出发，不断调整、创新，以便为中国企业海外投资建设，中资金融机构国际信贷业务的发展创造更好的条件。
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参考文献：
[1]中国出口信用保险公司.国家风险分析报告2014[R].北京:中国财政经济出版社.
[2]邹小燕,张璇,编.出口信贷[M].北京:机械工业出版社.
[3]戴春宁,编.中国对外投资项目案例分析——中国进出口银行海外投资项目精选[M].北京:清华大学出版社.
（责任编辑：王帅）