张其广
摘要：EVA价值管理体系越来越受到现代商业银行的关注。本文构建了基于风险调整EVA 的商业银行财务绩效评价方法，将风险因素纳入了EVA 测算模型，并以国内某银行为例，计算得出该银行2013 年风险调整后的EVA值，证明该方法具有很好的实用价值。
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关键词 ：绩效评价；经济增加值；风险调整
随着内部改革和外部开放的不断加深，为了更好地应对来自外商银行的挑战，我国商业银行需要加强控制经营风险和不断优化资产质量，力争成为具有世界先进管理体系和国际竞争力的商业银行。因此，如何客观地对商业银行的经营业绩进行评价，并以此为基础判断商业银行的投资价值，成为资本市场亟待解决的问题。在这样的经济环境下，EVA（Economic Value Added, 经济增加值）价值管理体系越来越受到现代商业银行的关注。
国内外商业银行的实践证明，EVA是一种有效的银行业绩衡量指标。Uyemura等人（1996）发现EVA指标对MVA 的解释优于传统指标。Namba（2003）发现EVA 可以把银行的财务状况与股东价值创造紧密联系在一起。
Fiordelis 和Molyneux（2005）发现，EVA 指标比传统指标更能有效解释银行的市场价值创造能力。曲伟功（2010）、庄霄威和长青（2011）提出了将EVA 和BSC 结合起来构建综合绩效评价体系。林文杰等（2011）引入了基于风险调整的EVA 测算模型，体现出风险在银行管理中应有的重要性。王晓亮、郭拥莉（2013）发现将EVA作为商业银行的业绩评价指标更符合股东价值最大化的目标。因此，将EVA价值管理体系引入到商业银行的绩效评价中，能够促进经营管理效率的提高和实现银行的可持续发展。对全面提升银行的市场竞争力，以及实现商业银行经营理念和经营方式的转变都具有重要意义。
一、我国商业银行绩效评价方法的演进
2000 年，人民银行制定《国有独资商业银行考核评价办法》，对国有独资商业银行等七类金融机构贷款质量、盈亏状况等真实性展开了检查。考核评价选取了反映资产质量、盈亏能力、流动性和资本充足率等四个方面的定量指标，督促银行通过自身努力提高经营业绩。
2004 年，中国银监会为了系统地分析、识别股份制商业银行存在的风险，参照国际通行的“骆驼”（CAMEL）评级方法，结合我国股份制商业银行的具体情况，颁布了《股份制商业银行风险评级体系（暂行）》，从定性和定量两个方面对股份制商业银行的风险形态和内在风险控制能力进行量化考评。
随着中国银行和建设银行进行股份制改革试点，按照“分类监管”的原则，银监会颁布了《关于中国银行中国建设银行公司治理改革与监管指引》，从经营绩效、资产质量和审慎经营等三个方面设置考核指标对中建两行进行考评，该考评体系突出对资本约束和资产质量考核。
可以看出，目前我国尚没有一套完整的适用于所有商业银行的财务绩效评价体系，对商业银行的评价大多是为了满足政府监管需要而制定，而对经营性绩效的评价不够。随着我国银行股份制改革的不断进行，股东价值最大化越来越成为上市商业银行的首要经营目标。目前我国商业银行的绩效评价很大程度上局限于传统的财务数据，评价重点倾向于存贷款、利润和资产收益率等财务指标，而对风险管理和价值创造能力的评估重视程度不够。实际上，创新能力是决定银行未来绩效高低和竞争力强弱的关键因素，绩效评价体系中必须要包含能够推动银行金融创新的指标，这样才有利于实现商业银行的可持续发展。
EVA 价值管理体系则刚好能够弥补传统绩效管理模式的缺陷，帮助建立和完善以股东价值最大化为目标的我国上市商业银行价值管理体系。首先，EVA将银行管理层和经营者的利益与股东的利益有效地统一起来，很好地实现了“激励相容”，这为建立健全分工明确、激励到位的现代企业制度提供了重要基础。其次，EVA测算模型十分重视经济资本，而其计算基础就是风险资产的计量，因此EVA 指标的引入是提高商业银行风险管理能力和资本质量的一个有效途径。最后，EVA指标可以直接反映银行创造价值的增减情况，也是衡量股东价值最大化的有效指标。因而将EVA指标引入我国商业银行绩效评价体系有助于建立股东价值最大化为核心的价值管理，对我国商业银行具有极强的理论价值和实践意义。
二、基于风险调整EVA的处理
根据思腾思特公司给出的公式，传统EVA 测算模型可以表述为：
EVA=NOPAT-WACC*TC (1)
其中，NOPAT 为税后净营业利润；TC 为资本总额，包括债务资本和权益资本；WACC 为加权平均资本成本。从公式可以看出，只有当税后净营业利润大于资本成本时，EVA 才为正数，表示股东价值增加；当EVA 为零或者负数时，表示企业进行的经营活动并没有为股东创造价值。
传统EVA 的测算模型存在以下几点问题：（1）不能反映与长期负债和投资策略相关风险，（2）在进行未来现金流折现时没有考虑未来收益的分布情况，（3）以平均加权资本成本作为折现率不能反映外界风险和投资风险的变化。针对以上问题，本文引入基于风险调整的EVA测算模型，将EVA 的值看作是从t到t+1 时期变化而来的一个随机变量，用银行市场价值的波动情况来反映商业银行的风险，结合风险效用函数，将风险因素纳入EVA测算模型。
假设投资者是风险厌恶者，企业的市场价值V=V0+△V,其变化△V 服从均值为μ、方差为α2 的正态分布，结合风险厌恶函数
三、实证结果
（一）税后净营业利润（NOPAT）的计算
NOPAT一般等于税后净利润加上利息支出，它实际上是企业全部资本的税后投资收益，反映企业资产的盈利能力。对商业银行而言，吸收存款是其最基本的业务，因此存款利息支出被视为营业成本而非融资成本，在计算税后净营业利润时要扣除；而银行发行的债务证券的利息支出则作为融资成本，在计算税后净营业利润时不用扣除。由于EVA计算的是“经济利润”，因此计算NOPAT 时需要在会计利润的基础上进行一定的调整。因此，税后净营业利润= 净利润+（资产减值准备、贷款呆账准备、公允价值变动损益）本年变化数+ 已发行债券利息费用支出-（营业外收入- 营业外支出）*（1- 税率）+递延所得税负债-递延所得税资产。
以国内某银行为例，2013 年该银行的税后净利润计算结果见表1:
（二）资本总额（TC）的计算
资本总额指企业经营实际占用的资本，包括债务资本和股东投入。商业银行的负债主要来源有两类：一类是像客户存款、同业拆借、应付款项等日常经营活动形成的负债，另一类是发行债务证券形成的负债。在计算资本总额时，债务资本指银行的主动负债，包括普通金融债券、次级债券、可转换债券和混合资本债券等。与NOPAT一样，在计算权益资本的时候也需要进行相应的会计调整。因此，商业银行的资本总额=股东权益+（呆账准备、资产减值准备）年末余额-（营业外收入-营业外支出）*（1-税率）-递延所得税借方余额+主动负债。
（三）加权平均资本成本（WACC）的计算
根据加权平均资本成本的计算公式，影响企业加权资本成本的主要有债务资本成本、权益资本成本和资本结构。对商业银行而言，债务资本成本即发行债务证券的约定利率，具体取值可以直接从其财务报告中获取。由于EVA 是站在投资者角度对企业的价值创造能力进行评价，因此权益资本成本是指股东投入资本的机会成本而非商业银行向股东支付的股本分红。本文采用资本资产定价模型（CAPM）来计算权益资本成本。CAPM 的公式为：R=Rf+β（Rm-Rf），其中R 表示一项投资组合的预期收益率；Rf表示无风险资产的收益率；β代表投资组合的收益率对市场波动的敏感性，用来衡量该项投资组合的非系统风险；(Rm-Rf)表示风险溢价。
在确定无风险收益率时，思腾思特公司在计算2001 年中国上市公司的EVA 时，使用的是上海证券交易所当年最长期限的国债年收益率；国内一些文献大多采用一年期的定期整存整取利率代替；还有一些使用五年期国债到期收益率作为无风险利率。为了保证数据的一致性，本文的无风险利率以及各家银行的β 值均从RESSET金融数据库中获取。计算结果如表3 所示：
可以看出，计算的关键是获取每家银行以及整个银行业当年的收益率及波动率。同样，为了保证数据的一致性，这些数据也从RESSET金融数据库中获得。其中，银行的收益率是年收益，波动率是日收益波动率的年度数据，行业的收益率通过计算上市银行指数年收益率的平均值得出，行业的波动率使用上市银行加权移动平均指数波动率。根据这些数据，可以计算得出该银行2013年风险调整后的EVA值。
四、结论
第一，基于风险调整的EVA 的商业银行财务绩效评不仅能够衡量商业银行的盈利能力和运营效率，而且更加突出对风险管理、价值创造和长期发展能力的重视，因此具有较大的实用价值。
第二，加强EVA战略理念建设。首先要使银行的高级管理人员理解和支持EVA 理念，再通过学习培训，加深员工对EVA 的理解，从而建立起以EVA 为核心的绩效评价体系，并将EVA 价值创造的理念贯穿于银行经营管理的整个过程。
第三，通过构建基于风险调整的EVA的财务绩效评价体系，商业银行可以更加有效地进行风险管理和资产管理，同时更加合理地进行资源配置，使股东财富最大化。教育期刊网 http://www.jyqkw.com
参考文献：
[1]Fiordelisi F, Molyneux P, Neal D. Shareholder value inEuropean banking [D]. University of Wales, Bangor (Business andRegional Development), 2005.
[2]Michael T. Namba, An Economic Approach to BankPerformance and Value Creation, http://www.wib.org/wb_articles/valuejun03, 2003.
[3]Uyemura, D. G.，Kantor, C. C., and J. M. Pettit，EVA forBanks Value Creation, Risk Management, and Profitability Measurement[J].Journal of Applied Corporate Finance, 1996 (2):94-113.
[4]林文杰, 吴博, 孔颜. 基于风险调整的EVA 测算模型的探讨[J]. 商场现代化,2011 (16): 128-130.
（作者单位：哈尔滨工业大学经济与管理学院）