骆书鼎
摘要：投资项目评价管理是财务经理一项重要工作，实际工作中，一般常用净利润、年化投资报酬率、内含报酬率、投资回收期等指标进行项目评价。
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关键词 ：项目投资；投资报酬率；项目评价；项目分析
因为项目投资的规模一般比较大、风险大，财务经理需要进行财务指标评价，以便对项目取舍进行决策，项目评价财务指标分静态指标和动态指标，静态指标是指不考虑时间价值而测算的指标，实际工作中常用净利润、投资报酬率、年化投资报酬率、静态回收期等指标。动态指标是指考虑时间价值因素测算的指标，实际工作中常用内含报酬率、净现值、动态回收期等指标。
一、采用的投资项目财务评价指标
净利润指标：项目的净利润是指，所有与项目有关的收入，扣除所有与项目有关的成本费用及相关税的支出。一般可以按会计利润表的形式列示。
投资报酬率：因为一般项目投资是随着项目的进度不断的进行资本投入，资本投入可能是股东投入资本，也可能是负债融资。具有一定的复杂性。目前，财务人员对投资报酬率的计算方式存在分歧，没有形成统一的认识。本文采用的原则为：累计现金净流量为负数的各期累计现金流量之和的绝对值，除以项目总投资期，所得值作为项目平均占用资本额，再用净利润除以平均占用资本额，得出投资报酬率。
年化投资报酬率：采用项目平均每年净利润除以项目平均占用资本额，用来评价投资项目年化（平均每年）可获得报酬情况。该指标越大越好，表明获得报酬会越高。静态投资回收期：是指不考虑时间价值，投资项目累计现金净流量为正数时所需要的时间。该指标越小越好，周期越短，相应风险越小。
内含报酬率：是指使未来现金流入量的现值等于未来现金流出量的现值的折现率。该指标一般用Excel中函数(IRR)进行测算。该指标越大越好，表明获得报酬会越高。
二、投资项目评价步骤
选择投资方案；测算各期现金流量；测算投资项目财务评价指标；分析投资项目财务评价指标；对投资项目进行评价。
三、投资项目财务评价指标的测算
（一）某项目投资方案A
某项目投资期6 年，其中建设期5 年，建设期各年度现金流出明细如下：征地拆迁补偿费500 万元；工程费支出1200 万元；工程建设其他费支出20 万元；管理费用及税费支出280 万元。每年度现金流出合计为2000 万元。
第三年开始销售并回款，至第六年全部销售完毕并收回款项。各年销售回款金额分别为2500 万元、2500万元、3500万元、4500 万元。
按照方案A现金流量，测算上述指标。
1.净利润=13000-10000=3000
2.年化项目投资报酬率
平均投资入资本=（-2000-4000-3500-3000-1500）*（-1）/6=2333
投资报酬率=3000/2333=128.59%
年化投资报酬率=128.59%/6=21.43%
3.内含报酬率（IRR）
内含报酬率（IRR）=irr (-2000,-4000,-3500,-3000,-1500,3000)=15.50%
4.投资回收期
1500/4500=0.33
投资回收期为5+0.33=5.33（年）
（二）某项目投资方案B
某项目投资期5 年，其中建设期2 年，建设期各年度现金流出明细如下：征地拆迁补偿费1125 万元；工程费支出2250 万元；工程建设其他费支出50 万元；管理费用及税费支出1575 万元。每年度现金流出合计为5000 万元。第三年开始销售并回款，至第五年全部销售完毕并收回款项。各年销售回款金额分别为2000 万元、5000万元、8000万元。
按照方案B现金流量，测算上述指标。
1.净利润=15000-10000=5000
2.年化项目投资报酬率
平均投资入资本=（-5000-10000-8000-3000）*（-1）/5=5200
投资报酬率=5000/5200=96.15%
年化投资报酬率=96.15%/5=19.23%
3.内含报酬率（IRR）
内含报酬率（IRR）=irr(-5000,-5000,2000,5000,8000)=15.11%
4.投资回收期
3000/8000=0.38
投资回收期为4+0.38=4.38（年）
四、分析投资项目财务评价指标
利润指标：按照净利润指标，B 方案净利润5000 万元大于A方案3000 万元，因此从净利润指标来看，B 方案优于A方案。
投资报酬率指标：A 方案投资报酬率128.59%大于B 方案投资报酬率96.15%，因此从投资报酬率指标来看，A方案优于B 方案。
年化投资报酬率指标：A方案年化投资报酬率21.43%大于B 方案年化投资报酬率19.23%，因此从年化投资报酬率指标来看，A方案优于B 方案。
内含报酬率：A 方案内含报酬率15.50%大于B 方案内含报酬率15.11%，因此从内含报酬率指标角度来看，A方案优于B 方案。
投资回收期：A 方案投资回收期5.33 年大于B 方案投资回收期4.38 年，因此投资回收期指标角度来看，B方案优于A方案
五、对投资项目进行评价
通过以上指标分析，采用传统指标评价净利润的方法，B 方案净利润比A 方案多2000 万元，B 方案明显优于A方案。根据年化投资报酬率及内含报酬率的测算，A方案优于B 方案。而实际工作中，人们往往更注重年化投资报酬率及内含报酬率。因此，本项目从经济价值的角度决策应选择A项目。
（作者单位：东方今典集团有限公司）