杨丽歌
摘要：会计信息披露质量是反映上市公司信息透明度的重要手段。高质量的会计信息能够降低信息不对称，避免经营者的道德风险和逆向选择，从而引导投资者进行理性决策，降低投资风险，规范资本市场的有效运行。本文在分析我国上市公司信息披露评价体系实施情况基础上，揭示了上市公司信息披露的动机、提高披露质量的经济后果，并结合我国证券市场的实际情况提出具体的建议。
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关键词 ：信息披露质量；经济后果；资本市场；企业价值
近年来，随着国内外一系列公司财务舞弊事件的发生，如何建立规范有效的上市公司信息披露制度受到政府机构、国内外学者的广泛关注。我国证监会于1993 年3 月首次对上市公司信息披露做出明确要求，并于2007年1月正式出台了《上市公司信息披露管理办法》，在法律层面上要求上市公司强制披露符合会计信息质量特征的信息，提高信息的透明度是保证证券市场有效运行的基石。
一、我国上市公司信息披露评价体系实施情况
深圳证券交易所2001 年5 月发布了《深圳证券交易所上市公司信息披露工作考核办法》，以上市公司本年度信息披露情况为基础，从会计信息质量特征的及时性、准确性、完整性、合规性四个方面进行动态评分，表1 列示了2008—2013 年深交所对本所上市公司的信息披露质量的考评结果。可以看出，上市公司信息披露总体状况良好，且呈递增趋势，提高会计信息披露质量能够为上市公司带来积极影响，然而我国上市公司信息披露总体质量还存在很大的进步空间。
二、上市公司披露低质量会计信息的动机
（一）以低透明度的会计信息掩盖公司盈余管理
上市公司往往运用应计项目和构造真实交易来进行盈余管理以提升股票价值。众多文献发现国内外公司中普遍存在为避免亏损的盈余管理现象。如通过关联方交易以应收账款的形式虚增利润、改变会计估计方法以延迟报告亏损等，提高了避税程度，降低了会计信息的透明度，往往会误导市场投资者的投资决策，容易引起“羊群效应”，扰乱市场秩序。（二）大股东的利益要求不披露部分信息
大部分上市公司股权集中，大股东和小股东之间的代理问题严重，信息披露透明度低容易引起信息不对称，大股东侵犯小股东利益的情况比较普遍。由于我国证券监管力度较弱，相关制度也不完善，大股东很容易控制信息的披露。通过不披露或延迟披露关联交易以隐秘地进行利益输送，当小股东发现时，收益早已进入大股东的口袋里。因为不披露相关交易被发现的可能性很小，而取得的收益超乎想象，因此根据成本收益原则，大股东往往选择规避某些信息的披露，或者模糊披露。
三、提高会计信息披露质量的经济后果
（一）完善公司治理机制，提高治理效率
提高会计信息披露质量可以降低投资者和经营者之间的信息不对称，一方面能够提高公司的融资效率，加强外部监督，促使经营者提高经营管理水平；另一方面，在所有权和经营权分离的公司治理结构中，由于信息不对称而引起的利益冲突容易导致经营者的逆向选择和道德风险，产生委托代理冲突，而加强会计信息披露能够降低代理成本，强化内部监管机构的监督管理，提高公司治理效率。游家兴、李斌(2007)认为公司信息透明度越高，总经理因公司业绩下降被替换的可能性越大。这可以在一定程度上限制经营者的利己行为，不仅可以增强投资者甄别管理者经营水平的能力，还可以强化董事会对管理者的监管机制，进而提高公司的治理效率。
（二）增强公司股票流动性，降低融资成本
由于我国资本市场处于半强势有效阶段，大多数公司通过权益融资来扩大规模。提高信息透明度，可以吸引来自大投资者的投资, 从而增强股票的流动性, 降低融资成本。长期来看，高质量的会计信息能够在一定程度上被市场识别，若投资者预期良好，则股票的市场流动性较强，公司的再融资能力提高。曾颖、陆正飞（2006）通过实证研究发现，提高会计信息披露质量能够降低公司的边际股权融资成本，说明信息披露有其经济后果，应探究提高会计信息披露质量的途径，从而提高上市公司的融资效率。可见，我国证券市场投资者逐渐拥有更多获取上市公司信息质量的途径，并有能力区别对待会计信息质量不同的公司，这在很大程度上促进了证券市场的发展。
（三）降低风险，实现股东财富最大化
权小峰、吴世农（2010）通过实证研究发现提高信息披露质量能够降低公司业绩波动性，且能够有效降低CEO 权利加大的经营风险。高质量的会计信息能够提高利益相关者对公司未来发展的信心，从而稳定公司业绩，改善盈余质量，降低CEO 盈余操纵的空间。公司股价是衡量公司价值的主要标准，基于信号传递理论，提高信息披露质量，向外界传递公司管理层有信心提升盈利能力的信号，从而有利于公司股价攀升，增加股东财富。
（四）引导投资者理性决策，提高资源配置效率
高质量的会计信息能够降低信息不对称，一方面引导投资者进行理性决策，促进证券市场的健康有效发展；另一方面，由于社会资本的逐利性，投资者会倾向于会计信息质量高的行业和公司，从而引导货币流向社会资本效益较好的行业，提高资源配置效率。而在现实的资本市场中，“柠檬市场”效应往往导致市场中充满劣质品，使得社会资源未得到充分利用，逆向选择问题普遍存在，这表明上市公司的信息披露质量有待整体提高。
四、提高上市公司信息披露质量的途径
（一）从上市公司的内部治理入手
1.完善公司治理结构。完善公司治理结构主要从加强董事会、监事会、审计委员会建设入手。审计委员会在强化企业内控机制，提高信息披露质量过程中发挥了积极的作用，所以，在完善资本市场的进程中，上市公司应充分重视审计委员会的建设。具审计委员会可由3-5名独立董事组成，审查财务报告和审计报告，监督并约束管理层的经营行为，并建立管理层激励机制。在此过程中，首先要提高审计委员会的独立性，并降低其政治关联性，建立审计委员会的内部培训和考评机制，从而加强其成员的专业胜任能力；然后，加强对审计委员会的相关信息披露力度，充分发挥其内部监督作用。
2.建立健全内部控制体系。加强内部控制体系建设能够合理保证《企业内部控制基本规范》中提出的企业的发展目标。有效的内部控制体系的构建需要考虑企业内部因素和外部因素。企业内部因素指企业内部管理制度和业务流程，内部控制的有效执行取决于内部管理制度是否健全、有效，业务流程是否得到严格、有效执行，另外企业员工的素质和高管人员的态度直接影响了内部控制体系构建的质量和速度。企业外部因素即企业的生存发展环境，宏观方面包括政治法律、经济环境、社会文化、技术进步等方面，对个体企业来说包括供应商、客户、现存的及潜在的竞争者等方面。
（二）从上市公司的外部环境入手
1.完善上市公司信息披露规范体系，建立有效的信息披露渠道。证监会应该建立以《证券法》为核心的适用于上市公司的信息披露制度规范体系和上市公司信息披露质量评价标准体系。目前，上市公司公布的财务报告、审计报告及内部控制评价报告和审计报告大多流于形式，有关内部信息模糊披露，容易误导投资者，所以应该严格要求上市公司详细披露对公司经营有重大影响的交易信息，增加可预测信息并保证准确性。同时要加大对违规公司的处罚力度，并建立诚信档案，及时有效地在权威网站公布可能影响投资者决策的信息，保证沟通渠道的顺畅运行，加强举报和投诉行为的处理效率。
2.加强政府机构的监督管理，充分发挥行业组织、社会公众的监督作用。政府机构作为权威机构应该充分发挥监管的主导作用，一方面加强各监管机构的沟通和协调，提高监管效率；另一方面要加强监管人员的思想教育工作，并通过岗位培训、在职教育等提升专业素养。同时还可以聘请社会上具有丰富从业经验的管理人才，提高监管机构的整体业务水平。要强化证券交易所、证券业协会会计师事务所、律师事务所等中介机构以及媒体、投资者等的监督作用。
提高信息披露质量能够为上市公司带来积极影响，既能够提高公司的盈余质量，降低公司违反法律法规的风险，促进公司的长期发展；也能满足投资者的利益诉求，提高社会资源配置效率，从而实现经济效益与社会效益的双赢。
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参考文献：
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(作者单位：中南财经政法大学会计学院）