李 薇
摘 要：随着经济的发展，资本市场开始蓬勃发展起来，其中会计是保护投资者的一种工具，在现代企业发展当中显得越来越重要。一个稳健的会计信息对于一个企业来说能够有效的较低契约的不完备程度、缓解信息的不对称性，从而发挥出会计稳健型的内治作用。而会计稳健性从另一方面来看会加剧企业投资不足的程度，从而恶化投资效率。这两种正反作用对于企业价值存在着较大的影响。本文针对会计稳健性选择、资本成本与企业价值进行分析，并为此提出几点意见以供参考。
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关键词 ：会计稳健性 资本成本 企业价值
引言
会计稳健性是一种最为会计信息质量的基本要求，通过许多企业家的定义将会计稳健性分为条件稳健性和无条件稳健性。其中条件稳健性也被成为事后稳健性，主要是指一些企业在面临不利的经营环境时，将减少对于资产账面价值的记录，而在面对有利的经营环境时，并不增加对资产账面的价值记录。无条件稳健型则是指资产或者负债在产生时就已确定其所要采用的会计处理方式。如今，会计稳健性不再作为会计信息质量的必须性质，这就给国内外的有关会计稳健性经济带来了一股研究的热潮。
1、研究背景和假设
1.1 会计稳健性阻碍了过度投资行为的假设
以我国的会计制度改革为研究背景，通过对一些上市公司的会计稳健性和盈余稳健性的运用程度进行研究，结果从总体上来看，我国的上市公司所拥有的会计信息存在一定的稳健性特征[1]。在新会计准中实施之后，我国上市公司的会计稳健性获得了较大的提升。而我国国有控股的上市公司则对应着较低的会计稳健性，在内部人员的控制问题上，一些债务约束以及政府的干预等，都会对国有控股的上市公司会计稳健性产生较为显著的影响，鉴于此，可以提出以下假设：（1）在一定条件下，会计稳定性能够改善企业投资效率，有效遏制企业的过度投资行为。（2）在一定条件下，会计稳健性遏制了我国国有企业过度投资行为的效果相比非国有企业要弱得多。
1.2 会计稳健性促使企业投资不足的假设
会计稳健性对企业所产生的负面影响主要表现在系统性的低估了项目的收益，降低了一些相关的信息等方面。这些原因同时也是资本市场的规制者和准则的制定者以及实物工作者们经常批评并建议放弃会计稳健型的主要原因之一。从我国的资本市场发展情况来看，我国市场对于盈余信息的功能锁定将加剧分离会计信息稳健性和相关性间的联系。一些稳健性会计信息容易对投资者产生过低于其企业未来的盈利能力，从而出现低估和误判企业价值的情况出现，最终将造成企业的融资能力不足，无法吸引投资。另外，由于政府同时进行控制的国有和非国有企业，所有政府可以通过内部的各种机制来协调国有企业股东和国有商业银行间的利益冲突，最终导致降低国有企业会计信息的稳健性，而那些非国有企业和商业银行之间却不存在此类问题，一些非国有企业为了降低股东和国有商业银行间的代理成本，就必须去提高会计信息的稳健型。因此会计稳健型对于非国有企业的投资效率影响要更大一些。鉴于此，可提出以下假设：（1）在一定的条件下，会计稳健型价格恶化企业投资效率，促使企业投资不足的情况出现。（2）在一定条件下，会计稳健性将导致一些非国有的企业投资不足的程度，比起国有企业要大得多[2]。
2、研究设计数据
2.1 会计稳健性变量计量
会计稳健性将导致持续的负应计，而出现的负应计越多，其会计信息就越稳健，本文借鉴相关测量模型的计算稳健性，如下图所示：
图中的i是指公司标示符，j则是选择进行的累积期间，Cosv是指稳健性指标，而CumACC就是会计应急，TA表示总资产。用来三年的累计来表达会计稳健型的代理变量的学者较多，也即是模型当中的n取值为3.应计则等于净利润减去经营活动过程中的资金流量除于总资产。许多的公司都会使用非正常损益来调节利润，而笔者选择了一种非正常损益前利润和经营活动当中的现金流量所出现的差额来表示会计稳健性。CumAcc1就是用净利润计算的三年累计应计，而CumAcc2是用非正常顺义前的利润来计算三年累计应计，这就更好的解释了结果，可以将两个应计乘以负1。
2.2 对资本成本的测量
对一些资料中的权益资本成本进行评估发现PEG模型对于权益资本的成本估计度比较高，通过考虑我国上市公司持续性不发股利的情况，股利折现模型也即是DDM模型的使用受到较为严重的限制，一些资本资产的定价模型、套利模型等出现的假设条件也开始增多，导致我国的资本市场无法获得满足。因此笔者选用了PEG模型。目前我国的预测分析队伍开始不断壮大，模型所需的每股收益也因此比较容易获得，对于新会计准中是否降低了股权资本成本的研究当中，采用的PEG模型估算股权成本如下图[3]。
其中的，RPEG是PEG模型所计算出来的权益资本成本，P1-2则是第t-2期期末的每股价格，EPSr为分析师预测的第t期每股盈余，而EPSt-1为分析师预测所得的第t-1期的每股盈余。
结语
综上所述，会计稳健性并不会对债务资本以及权益资本等产生影响，而对于企业的价值则具有较为明显的正面影响，同时会计稳健性将直接影响公司的价值，而不是通过影响资本成本连带性的影响企业价值。所以，通过本次研究可以得出稳健性具有较好的经济效果，所有在会计准则当中应当持续贯彻和坚持会计稳健性原则。
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参考文献：
[1] 张圣利. 机构持股、会计稳健性与公司权益资本成本——来自中国证券市场的经验证据[J]. 经济经纬. 2012(05).
[2] 郝东洋，张天西. 股利政策冲突、稳健会计选择与公司债务成本[J]. 经济与管理研究. 2011(02).
[3] 张长海，吴顺祥. 国有产权、会计稳健性与权益资本成本来自中国证券市场的证据[J]. 财经理论与实践. 2012(03).
（作者单位：西安石油大学 陕西西安市 710065）