本刊综合
6月5日，阿里巴巴董事局主席马云与恒大足球俱乐部负责人许家印宣布，阿里巴巴将向恒大方面支付12亿元，并持有恒大足球俱乐部50%的股权。
除了投资恒大足球俱乐部，最近2年来阿里巴巴及其周边公司一直在进行近乎疯狂的投资，包括新浪微博、优酷土豆、高德、UC等互联网公司相继进入阿里巴巴阵营。尤其是今年3月到4月，阿里巴巴的动作更加狂野，文化中国、银泰集团、恒生电子、华数等原本与互联网关系不大的企业，也通过资本与阿里巴巴更紧密联系在一起。就在6月8日，阿里巴巴的投资脚步仍在飞速迈进。银泰董事长沈国军透露，银泰商业将与阿里巴巴合资成立平台公司，银泰将银泰网资源注入，而阿里巴巴将投入10亿元。
据不完全统计，过去2年阿里系相继通过投资和并购花费掉的资金已超80亿美元，不仅被喻为买下半个互联网，更被指买下整个世界。一个好奇的问题是，围绕着阿里巴巴生态展开的这一系列收购与阿里集团上市间又有何种联系？阿里巴巴并购企业的这些资金从何而来？
投资资金从何而来
无论是战略入股优酷土豆、增持新浪微博、完全控股高德还是现在投资足球俱乐部，可以说，今年以来阿里巴巴玩的都是大手笔，那么，阿里巴巴的钱从何而来？
据悉，早在2013年4月，阿里巴巴以5.86亿美元购入新浪微博前夕，阿里巴巴就获得9家银行总计80亿美元的贷款授信。这也是中国民营企业近年来获得的来自海外银行的最大规模授信。提供贷款的这9家银行分别是澳新银行、瑞士信贷集团、花旗集团、德意志银行、星展集团、汇丰控股有限公司、摩根大通公司、摩根士丹利和瑞穗实业银行。阿里集团这笔融资包括三部分：一笔25亿美元的三年期贷款、一笔40亿美元的五年期贷款以及一笔15亿美元的三年期循环信贷安排。
据知情人士透露，阿里巴巴80亿美元的贷款授信均为信用贷款，贷款条件宽松，没有用任何实物做抵押。通常，这种信贷安排是基于银团对贷款企业的信用实力所采取的授信计划。在协定的有效期内，只要企业的借款总额未超过最高限额，银行须满足企业任何时候提出的借款要求，可以随时在额度内提取使用，也可以提前归还。
2012年，阿里巴巴还曾申请40亿美元的贷款，包括来自中国国家开发银行的20亿美元三年期和四年期贷款、来自国际债权人的20亿美元三年期和四年期贷款。不过，阿里巴巴前后120亿美元的贷款授信中有40亿美元是为阿里巴巴集团私有化旗下上市公司、回购雅虎股份所进行的同等规模贷款再融资，真正可用投资的部分是80亿美元。如果阿里巴巴完全用这80亿美元进行投资与并购，也意味着阿里巴巴所获得的授信已所剩无几。不过据了解，阿里巴巴还有很大一部分自有资金。
据悉，阿里巴巴利润最近两年出现暴增，从2012年14.90亿美元提升到2013年的35.58亿美元。其中，2013年第四季度，阿里巴巴集团净利已达到13.6亿美元，超过同期腾讯与百度净利综合。阿里巴巴营收大增主要依靠淘宝和天猫。天猫盈利有两种形式，一种是直通车，另一种是通过成交额收取交易费。正是天猫收取的交易费助推阿里巴巴营收快速增长，天猫是淘宝变现利器。
一位电商人士表示，淘宝将很多免费流量导入到天猫，天猫收取交易费一般在3%到5%之间，甚至更高，只要天猫平台GMV（成交总额）不断增长，天猫营收就能水涨船高。
大量并购以私人名义进行
阿里巴巴在投资或并购资产过程中有一个很明显的特点，即很多时候并不是以阿里巴巴集团的名义进行。比如今年4月，华数传媒发布定增预案，向云溪投资非公开发行28667.10万股，募资总额65.36亿元。云溪投资普通合伙人是史玉柱和云煌投资，有限合伙人为谢世煌，实际控制人为史玉柱和马云。
作为一家广电系公司，华数传媒未来有成长为传媒帝国的潜质，其业务有电视、互动电视、互联网电视、有线网络、IPTV等，有千万级的固定用户。当时就有分析人士指出，如能深入结合马云所掌控之阿里系庞大互联网资源，再加上联想的新兴火爆的客厅互联网，未来不可限量。
不过，马云投资华数传媒的并购主体并非是阿里集团，而是做了较为复杂的安排，如在2014年3月27日、4月2日专门分别成立云煌投资和云溪投资两家公司来完成收购并持有华数传媒20%的股份，而谢世煌是马云密友，同时是阿里巴巴18位创始人之一。
关键问题是，华数传媒融资中的资金并非来自云溪投资本身，而是阿里集团旗下的浙江天猫技术有限公司，浙江天猫技术有限公司向云溪投资出借了60多亿元贷款，期限10年，年复合利率8%。这使得出钱的阿里集团看上去与华数传媒只是利息收入关系，却风险自担。
马云对恒生电子的收购也没有通过阿里集团进行，而是利用马云和谢世煌控制的浙江融信。阿里巴巴对天弘基金的收购同样如此，真正收购天弘基金的是支付宝母公司控股。
但从本质看，围绕阿里巴巴生态展开的系列并购的大部分资金都来自阿里巴巴集团本身，并非来自马云或谢世煌等个人，这些并购大部分是为阿里巴巴集团估值做铺垫。
分析人士指出，在花费如此多资金并购后，阿里巴巴也应适当放慢脚步，加速与这些公司进行业务整合，彼此需要真正发挥协同效应，阿里集团不能仅是财务投资者，只充当“送钱童子”角色。