养老金与证金、汇金救市最大的不同是，后者是被A股暴跌所要挟的救市行为，而养老金入市更多的是一种主动参与资本市场改革红利行为
文/刘锋
养老金与证金、汇金救市最大的不同是，后者是被A股暴跌所要挟的救市行为，而养老金入市更多的是一种主动参与资本市场改革红利行为。投资可能意味着亏损，而不投资无异于亏损。在风险与收益的天然矛盾面前，养老金最终选择了前者。8月23日，国务院印发《基本养老保险基金投资管理办法》，办法明确：投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。这意味着酝酿时日之久的养老金终于要将真金白银投向A股市场。
由于养老基金实乃群众的养命钱，它不是理财基金，更不是风投基金，而是保障基金。也就是说养老金投资的底线在于绝对安全。正是底线思维的羁绊下，按照此前政策规定，养老金只能用来购买国债和存入银行专户。然而，追求稳定收益的另一面则是养老金年均投资收益率不足2%，如果扣除通货膨胀率后，其实际收益率为负。
与此同时，由于转制成本和历史欠账等原因，我国养老金面临巨大缺口已成为不争的事实。
早在2012年，时任德意志银行大中华区首席经济学家马骏就预测，2012年到2050年期间，养老金体系资金缺口约为39万亿元，该预测后被媒体广泛引用。如何确保社保基金保值增值是社保体系建设不可回避的问题。特别是中国的人口老龄化呈“未富先老”和“快速变老”的局面，进一步加重了社会保障基金的支出压力。
然而，全国社保基金理事会在投资股市方面取得了较好的成绩，2014年，社保基金收益率达到了11.43%，超过同期通货膨胀率9.69%。事实上，反观美欧等发达国家，资本市场都成了养老金配置标的。
美国社保基金的市场化运作模式使各类社保基金成为股市上最大的投资者。虽然股票资产在联邦政府养老金计划占比仅为9%，但地方政府及企业雇主发起的养老基金大多投向股市。典型的如以最为成功的401K计划为例，长期获得了6%以上的年平均回报率。英国为了实现高收益，养老金不仅投资于构成伦敦股市《金融时报》100种股票指数的大公司，甚至还可以投资于艺术品和外国期权合同。
日本拥有世界上最大的养老基金—日本政府养老投资基金，这也让其成为日本股市最大的投资主体。该养老基金目前拥有130多万亿日元的金融资产，用于投资股市的资金最多可达约40万亿日元，持有的股票市值约为30万亿日元，占东京证券交易所主板市场总市值的5%。
日本政府养老投资基金一度因为其保守的投资策略为人所诟病，其资产的三分之二是债券，而且主要是国内债券。截至2013年3月底，日本政府养老投资基金资产配置的59.6%在日本国债，14.05%在日本股票，9.44%在外国债券，11.91%在外国股票。
当然，金融危机之后，各国社保基金股市投资损失惨重，迫使有关国家重新审视股市投资问题。即为，养老金投资必须要保证安全盈利，投资业务不能只关注风险最小化或利润最大化，一定要兼顾这一对互相对立的目标。
如何去平衡这一目标，其关键就在于投资股市的比例权重。毫无疑问，30%的红线拿捏是正确恰当的。因为30%的股市配比不仅是家庭配置资产的公认的实践理论，国内外理财专家亦即将此标准奉为经典教材案例标准，而且有利于避免资本市场的波动风险。
之所以，我国养老金不敢杀入A股，其根源莫过于中国资本市场还不成熟，始终未走出大起大落的怪圈。目前A股随着国企改革热点消散，市场信心再度濒临崩溃。特别是伴随着全球金融危机言论再起，外围市场大幅下挫。
目前市场普遍认为养老金入市短期内对股市并无实质影响。主要原因则是养老保险基金从县市到省级的资金归集困难重重，需要很长一段时间才能完成。此外，不少人认为实际入市资金很难突破万亿。
其实，养老金与证金、汇金救市最大的不同是，后者是被A股暴跌所要挟的救市行为，而养老金入市更多的是一种主动参与资本市场改革红利行为。其最大的意义就是释放对未来我国资本市场强烈看好的意愿。换句话而言，养老金这种赋予全体人民利益，并有国家主宰的资金，假如连本国的资本市场的都不看好，那么如何撬动中国高储蓄率的家庭资产呢？
前不久，人民币大幅度贬值被视为股指大幅下挫罪魁祸首。然而，近年来，日元持续贬值并未致使日本股市下移，反而日本股市屡创新高。这背后恐怕日本政府极力向外界展示的信心有莫大关系。
与其说是养老金入市是为了避免资产跑不过通货膨胀，倒不如说是给中国A股注入一剂坚定看好的稳定剂。（本文由腾讯?财经观察提供）