曹静宇 白晔
摘要：近年来，中小企业发展迅速，然而融资难的问题一直阻碍中小企业的健康成长。梯形融资理论是针对中小型企业在不同成长阶段的资金需求和融资能力分阶段的引入多种方式，为中小企业融资开辟新思路。本文对广西地区中小企业融资现状进行剖析，总结广西中小企业融资的制约瓶颈，将梯形融资理论与广西中小企业的融资问题结合，旨在对该理论在欠发达地区的实践效果进行补充，同时也为解决广西中小企业融资难题、更好地促进中小企业成长提出切实有效的政策建议。
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关键词 ：梯形融资；广西中小企业；政策建议
理论和实践证明融资难是抑制中小企业成长的重要因素，如何有效的解决中小企业融资难的问题一直得到人们的普遍关注。本文以广西中小企业为模版，引入梯形融资模式这一创新思路，旨在构建广西中小企业梯形融资创新模式，以促进广西中小企业健康快速成长。梯形融资模式在解决国外众多中小企业产业园融资难题上获得了成功，其在广西的成功引入和实践不仅会进一步对该理论在欠发达地区的实践效果进行检验，同时也将切实有效的解决广西中小企业融资制约瓶颈问题。
一、梯形融资模式与广西中小企业融资
20世纪70年代，Weston和Brigham根据企业不同成长阶段融资来源的变化，将企业金融生命周期划分为创立期、成长期、扩张期和成熟期，认为伴随着企业成长周期而发生资金需求的变化将对企业融资结构变化产生影响。梯形融资模式就是以上述假说为依据，针对中小企业在不同成长阶段的企业经营、资金需求和融资能力状况，通过企业、政府和市场共同作用，分阶段的引入内源性融资、风险投资、股债融资等多种方式，创造性地构建“中小企业梯形融资模式”，为中小企业融资开辟新思路。
具体来说，在创立阶段的企业更需要政府的扶持基金，因此企业除了内源融资还需要政府性基金的支持；成长阶段的企业缓和地增加债务的使用量，资金主要依靠风险投资；企业进入扩张阶段后，债务融资的比例增加；当企业进入成熟阶段后，它们能够进行股权融资。
梯形融资模式的三个基本判断主要是：第一，根据企业在不同阶段的资金需求安排不同的融资方式；第二，将政府定位为为企业融资需求做“阶梯”的支持性中间环节；第三，强调融资方式的动态发展，要求根据实践进行融资方式的不断选择和调整。
二、广西中小企业融资现状及存在的问题
截至2010年底，广西中小企业约125万户，约占广西企业总数的98.59％，其实现的生产总值占全广西的57％。广西规模以上中小工业企业拉动广西工业增加值增长率达14.7％，增加值的贡献率高达64.8％。广西中小企业创造了超过全广西一半以上的利税和工业产值，提供了76％的就业岗位。
这些数据说明，广西中小企业发展势头总体良好，已经成为广西国民经济增长主要来源和就业主渠道。但中小企业融资的艰辛程度，却与这种地位和作用极不相符。主要出于一下几个方面的原因：
1.企业自身环境
一是企业自有资本低，抵押担保能力不强。截至2010 年底，广西全区私营企业13.7万户，注册资本0.25万亿元，户均注册资本金182.48万元，低于全国227.14万元的水平。大部分中小企业的有效抵押资产不足，抵押价值不高，难以通过抵押方式获得银行贷款；二是融资渠道单一，融资渠道不完善。据相关数据统计，广西中小企业能够直接融资的比例只有2％，98％的融资都是依靠银行的贷款；三是债券市场规模小，且企业债市场严重滞后国债市场发展，不能满足企业和经济建设的需要。
2.金融体系环境
一是大型商业银行机制失灵。金融机构信贷总量受到控制，有限的信贷资源集中到了少数优质大客户手中，二级分行以下的贷款审批权被上收到一级分行，二、三线城市中小企业贷款受到挤压。二是中小金融机构主体缺失。当前广西金融体系机构中独立的中小金融机构数量较少，未能相应地建立起专门为中小企业服务的金融机构。三是资本市场发展滞后。资本市场整体规模小，融资能力弱；结构不协调，以间接融资为主，直接融资占比过小，经济对银行系统依赖过大；上市公司行业分布结构不合理，没有发挥好广西的行业特色；中介机构数量少，产权交易市场发展落后，多层次资本市场体系不成熟，难以提供创新的实践基础。
3.政策支持环境
广西政府部门对于金融机构扶持中小企业的政策以指导性意见为主，相关激励办法或风险补偿措施比较缺乏，导致金融机构有针对性的信贷业务创新滞后。一是专门针对中小企业的服务机制不健全，缺乏统一的中小企业服务管理机构，缺乏为中小企业提供全方位服务的综合性辅导体系，高水平、权威性强的社会中介机构发展缓慢；二是信用担保制度不健全，广西壮族自治区人民政府发布了《关于加快中小企业信用担保体系建设的意见》，但由于政府对中小企业信用担保运营直接干预过多、监管缺位，加上信用体系的补偿机制仍然是按照计划经济的方法进行一次性补偿，造成目前政府担保机构数量虽然多但运营的绩效差；三是稳定的支持机制尚未形成，由于广西各级地方财政普遍较为困难，除自治区本级和部分市财政安排扶持中小企业发展专项外，全区大多数的县财政没有安排过这方面的专项。
三、梯形融资模式解决广西中小企业融资困境
1.初创期：内源融资+政策性基金+天使基金
初创期的中小企业生命力脆弱，项目失败率高，金融机构不愿冒风险介入初创期的企业，这一阶段企业最需要的是能够长期使用的资金，主要资金来源还是以自有资金、民间借贷、典当融资、政策性资金及天使资金为主。其中，个人储蓄与私人借贷是最主要的资金来源，也要注意政府政策性资金支持的获得与运用，而天使基金暂时并不适用于广西中小企业的实际情况。政府对中小企业企业的支持，在广西主要表现为财政预算拨款与补贴、建立基金、税收减免、技改贴息贷款、融资担保等手段。财政融资渠道在一定程度上缓解了中小企业企业的资金需求周期的供需矛盾，尤其是处于初创时期的高新技术企业。
2.成长期：风险投资
风险投资可以在企业发展的不同时期分期注入资本，获得一定股份或认股期权，并深入企业指导企业规范经营、制定发展战略。通过创业者或管理层持股等方式设立强激励性的报酬体系，与企业形成利益共生关系，发挥创业者的积极性，弱化融资中的逆向选择行为和融资后的败德行为。风险投资的特点决定了投资方不会长期持有企业股份，股权转让获利是风险投资的最终目的。基于广西创投行业起步晚、基础差的现状，要实现其快速发展必须实施政府主导型的发展战略，可由自治区政府领导统一组织领导，各相关政府组成部门牵头，会同全区四大高新区、各市产业园区，联合区内外各大投行、基金、银行、保险公司、高等院校、科研院所以及咨询公司等中介机构和企业建立广西创业投资战略联盟，共同打造提供政策、产业、技术、金融、咨询、市场“全程服务”，促进广西创投行业快速成长的战略发展平台。
3.扩张期：债券融资比重上升
债券融资包括中小企业打包贷款、企业债券融资等。处于扩张器的企业资产规模较大，业务记录较完备信息透明度进一步提高，信用评价工作在这个阶段可以展开。此时企业已经符合银行的贷款要求，企业融资中债券比例将上升，风险投资比重下降。债券融资过程中，可对以下三个方面进行创新：一是银行信贷体系的创新，主要体现为成立中小企业金融服务部，开发专业化的中小企业信用评估技术，简化信用贷款流程，降低银行运营成本；二是信贷产品创新，主要体现为物流金融中的仓单质押、出口信用、保理、无形资产抵押、应收账款抵押等；三是信贷模式的开发，比如供应链融资模式、网络担保、统借统贷的融资平台模式、金融超市模式、孵化园融资模式等。
4.成熟期：股权融资+上市融资+资本市场融资
进入成熟期后，企业规模扩大，企业盈利增加，管理制度完善，企业融资渠道选择也将逐步增加。股权融资，即开班创业投资引导基金，鼓励和吸引社会资本投资中小企业，拓宽企业的股权融资渠道，符合条件的企业还可以选择上市或发行债券来筹集资金。企业上市融资有以下好处：第一，有利于企业以较低的成本扩充融资渠道，促进企业的快速扩张；第二，有利于企业规范公司的治理结构，转换经营与管理机制，打造现代化的企业品牌；第三，有利于提升企业的品牌形象；第四，有利于企业进一步的资本运作，提高企业股东价值与变现能力。
广西中小企业在梯形融资实践过程中，要着力提升财政扶持资金对中小企业，特别是对创业初期的中小企业的聚焦效益，加大财政资金规模，优化财政资金的使用方向；积极拓展中小企业信用担保的有效形式，建立分层次的政府支持的中小企业信用担保体系，推进各类中小企业融资互助担保平台的建立；拓宽中小企业直接融资渠道，鼓励有上市潜力的行业特色企业进行上市融资，引导符合条件的中小企业发行集合债券，发展股权融资；加快创业投资行业的发展步伐，建立广西创业投资引导基金，建立政府平台的战略联盟，鼓励创业投资基金向前端转移，对高兴科技型企业给予更多的支持。
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[基金项目:本文得到广西省研究生创新项目《基于梯形融资理论下的广西中小企业融资模式创新研究》（编号：T32729）的资助]
（作者单位：广西大学商学院）