马江波
（河南财政税务高等专科学校，河南郑州451464）
【摘 要】我国自2009年成立创业板市场以来，经过近几年的快速发展已经成为资本市场体系中重要的一部分，有效地支持了我国中小企业的发展。介绍了创业板市场发展现状，分析了近年来创业板市场出现的投资泡沫隐现、退市制度不完善、信息披露不足等问题，并针对以上问题提出了相应的解决建议。
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关键词 创业板；发展问题；分析
从2009年至今，创业板经过近5年的发展，逐渐成为我国创新型中小企业借助资本市场发展壮大的重要平台。据深交所数据显示，至2014年12月31日，创业板上市公司家数已达406家，与09年的28家相比，增长了13.5倍，其成长速度超过了主板市场。但创业板市场在快速发展的同时，也呈现出一系列问题，例如高市盈率、高管离职率高、未来缺乏高成长性、退市制度不完善等，隐现出了投资泡沫，使创业板未来发展充满着风险。本文对其成长的现状及存在的风险进行分析，并提出对策建议，希望降低创业板的运行风险，促进我国资本市场的长远健康发展。
1 创业板市场发展现状
１）市场规模扩大、发展迅速，促进了我国多层次资本市场的完善，有力支持了创新型中小企业的快速发展，使资本市场从传统大型企业的专利转变为包括成长型中小企业在内的众多企业也可以利用的金融平台。至2014年12月31日，创业板上市公司家数已由09年的28家扩大到406家，占深圳股票市场上市公司家数从3.52%上升到24.83%，股票市值则由161.01亿元发展到2185.09亿元。创业板市场为越来越多的创新型中小企业提供直接融资，使其在各自的产业领域中发展壮大，成为孕育未来领袖企业的摇篮。截止到2014年12月，碧水源、东方财富、华谊兄弟、乐视网、机器人这5家上市公司的总市值都已超过25亿元，在各自的行业和细分市场中发展成为具有较强影响力和创新力的企业。
２）支持技术密集型企业发展，促进我国产业结构调整。创业板市场将“两高六新”作为筛选上市企业的重要标准，其行业分布包含了新型制造业、新能源、新材料、环保、生物制药、现代服务等领域，促进了我国产业结构的调整。上市公司覆盖面较广，大部分属于创新型科学技术比较密集的行业。到2014年7月30日，其中268家属于制造业，69家属于信息技术业，这是中国为制造业大国以及信息产业迅猛发展的缩影。经过发展，创业板行业中增加了水电煤气行业，共13种，创业板市场中第三产业的公司数占比超过30%，其中主板中较少见到的第三产业中的一些行业在创业板占有一定份额，如影视行业（华谊兄弟、华策影视），卫生行业（爱尔眼科、泰格医药）等，它们丰富了创业板行业，同时也促进了我国第三产业的发展。
３）上市公司具有较好的成长性，利润增长较快。创业板上市的中小企业绝大多数创新能力强、经营模式新，获得了高新技术企业认定或承担着国家项目计划，具有高成长性的特点。截止到2014年12月，创业板中国家级高新技术企业占板块公司总数超过91%，战略性新兴产业上市公司占比超过62%。在技术研发创新、产能扩大、人才引进等多重因素推动下，创业板上市公司营业收入规模逐年稳步增长。
2 创业板市场发展中出现的问题
１）上市条件不合理、行业分布不均。按规定创业板市场发行人申请发行股票应符合的条件是：发行人是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司；最近两年净利润累计不少于一千万元，或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元；最近一期末净资产不少于两千万元，且不存在未弥补亏损；发行后股本总额不少于三千万元。条件限制了一些未来发展潜力大，但股本规模小的企业上市融资。目前公司行业分布较为集中，其中制造业占比超过70%，信息技术业占比超过18%，批发零售、运输仓储、环保卫生等11个行业占比不到12%，行业分布极不均衡。这与目前国际上产业结构大调整，大力发展服务业、高附加值行业不相符合。
２）创业板股票估值较高，指数波动较大，整体风险偏高。在高成长的预期驱动下，我国创业板上市公司IPO发行的市盈率明显高于主板和中小板上市公司，价格高估明显，“破发”的情况不断出现。截止到2012年IPO暂停之前，创业板上市破发的公司有231家，占当时上市公司总数的65.1%。以2009年12月31日为例，深圳主板和创业板的平均市盈率分别为43.04倍和105.30倍，而到2012年创业板市盈率则降至32.01倍，股价波动太大，投机行为较多，整体投资风险凸现，影响了创业板市场的长期稳定发展。
３）信息披露不足，退市制度不完善。大部分创业板上市公司没有按照规章制度来规范信息披露工作，信息披露不及时，尤其是重大事件的披露，都由上市公司根据自身利益的需要来决定披露时间，造成了严重的信息不对称，侵害了投资者的利益；有的甚至为了自身利益或操纵股价，散发一些不真实的信息，从而违反信息披露的真实性、准确性、实效性。创业板上市公司家数在不到5年的时间内，增长了13.5倍，而只见上市公司增加，却没有公司退出，上市公司质量良莠不齐，有的亏损严重。退市制度的缺位，加剧了创业板市场的投机炒作行为，是各种风险产生的重要起源。
3 进一步规范创业板市场发展的建议
创业板在我国产业链、创新链和资金链的融合中起着难以替代的作用，创业板的有效发展，对战略新兴产业的发展起到重要的作用，因此，目前对创业板存在问题进行分析并给予解决是非常重要的。
１）进一步完善上市与退市制度，既积极支持高成长性、创新型的中小企业发展又保证创业板上市公司的整体质量。当前严格的上市制度有利之处就是可以在上市前对企业把关，筛选出真正业绩良好，财务状况健康的企业，但同时也放弃了许多有未来发展前途、目前需要支持的创新型企业。目前我国应该逐步地放宽准入指标，注重未来成长性，简化发行条件，才可以支持更多的企业发行上市，拓宽行业覆盖面。此外，积极推动并争取尽快实施创业板退市制度是非常重要的，公司一旦触及退市条件，将坚决快速退市，不允许虚假的企业重组、借壳上市，从而保护投资者的合法权益。
2）进一步规范创业板上市公司信息披露，保护投资者利益。应不断地对资本市场相应的法律法规、规范体系进行修改和完善，特别注意法律规范体系之间的和谐统一，从而实现全面的创业板上市公司法律规范建设。探索出适合我国创业板市场特点的监管模式，加强非财务信息的披露，提高信息披露的及时性、有效性和针对性。加大对内幕交易、操纵股价等违法乱纪行为的惩治力度。强化媒体的参与与监督。对上市公司的治理除了依靠法律，财经媒体作为独立的外部力量，在“信息不对称”的问题上也发挥着巨大的作用，加入媒体披露监督方式后，投资者除了从上市公司披露的途径获得，还可以通过财经媒体得到更公正和未粉饰的信息。具有公信力的媒体通过对不良事件的报道，也可以间接地促使企业改正错误，进一步规范管理层的行为。
3）加强创业板市场的监管力度。为了解决过度投机造成的创业板市场泡沫隐现问题，证监会等相关部门应该首先从股市的硬环境下手，做好公司在创业板上市、退市的“把关人”；其次对积极分红、规范披露信息、无违规记录的公司，给予财政、税收等方面的激励与政策扶持。在软环境建设方面，上市公司一方面应当完善公司治理结构，提高自身盈利能力和未来发展潜力，完善股利分配制度，（下转第286页）（上接第49页）通过丰富的股利分配方式积极回报中小投资者；另一方面应建立退市应急机制和保险机制，保护中小投资者的利益。
４）加强从业人员培训，倡导长期价值投资理念，避免过分投机。一方面，需要对机构投资者的市场参与行为加以规范,对违法违规的机构投资者要加大处罚力度，对其高管和具体责任人追究行政及法律责任。对从业人员需加强职业道德培训,提升投资分析师的专业素质,为中小投资者提供可靠的资讯和建议；另一方面，引导机构投资者完善投资理念，建立长期的投资战略,充分发挥机构投资者的示范作用。
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参考文献
［１］白艳瑾.五大隐忧拷问创业板[J].资本市场,2009,11.
［２］罗婵.创业板市场的发展现状及风险分析[J].当代经济,2010,6.
［３］余志涛,孟心炜.中国创业板市场监管问题研究[J].现代商业,2014,3.
［责任编辑：汤静］