杨波
一、引言
近年，黄金价格波动较大，并且一路持续走低。2013年4月国际黄金价格发生了“惊心动魄”的一幕，2013年4月12日和4月15日国际黄金价格经历了一次震撼暴跌，直接从1550美元/盎司（约合人民币307元/克）下落到了1321美元/盎司（约合人民币261元/克），仅4月15日这一天黄金价格就跌了20%，这一状况的发生直接导致外媒称为的“中国大妈”现象，造成了社会的恐慌。黄金市场价格短期较大幅度的波动给投资者带来巨大的影响，包括投资者对黄金价格预期、黄金市场信心等。在这样的背景下，本文着重研究影响黄金价格波动的因素，并结合“中国大妈”现象给个人投资者提出投资策略建议。关于黄金市场价格的研究不仅仅指出影响价格波动的主要因素，还为投资监管部门以及投资者投资提供政策建议和参考意见，具有理论意义与现实意义。
二、黄金的三重属性
黄金具有三重属性：货币属性、商品属性、投资属性。正是具有了这三个属性才使得黄金成大众消费群体和国家货币当局的厚爱与关注。黄金的三个属性如下；
（一） 黄金的货币属性
由于黄金具有稀缺性、易保存性、单位价值高、容易分割等特点，作为货币，黄金发挥着其一般等价物的作用。这是黄金的货币属性。
（二） 黄金的商品属性
由于黄金具有耐高温、耐腐蚀等特点，它在工业领域、航空领域以及民用领域等，作为用的不可或缺的原材料之一，受到了强烈的偏爱。黄金不光可以用来作为货币进行交易，而且还具有优良的金属属性，在工业领域被广泛的应用。另外，随着消费水平的进一步提高，黄金作为社会财富和社会地位的象征，也颇受欢迎。
（三） 黄金的投资属性
黄金的投资属性也即黄金的避险属性。黄金价值高，作为一种独立的资源，并且不受区域的限制，使得其具有很高的投资价值。不管是作为国家的战略资源配置，还是个人黄金消费需求，黄金都具有很高的投资价值。
三、影响黄金价格波动的影响因素
影响黄金价格的因素比较复杂，不同历史时期黄金价格的影响因素不同，且重点影响因素也不尽相同。本文就以下几个主要的影响因素进行分析；
（一） 美元汇率与黄金价格的关系
美元与黄金价格的关系是黄金货币属性的体现。尽管在现代金融体系中黄金已经被非货币化，但作为货币，黄金有史以来就被人们所接受，而美元一直以来就被公认为的硬通货，两者都是国际储备资产。美元汇率和黄金价格之间存在着相互影响的关系，美元汇率的波动会对黄金在整个世界范围内的供需产生影响，最终会导致黄金价格发生变化。通常来说，黄金市场上有美元涨则黄金跌，美元降则黄金扬的规律。美元汇率与黄金价格呈负向变动关系。
（二）石油价格与黄金价格的关系
石油作为经济发展的重要战略资源，是衡量世界经济发展的指标，石油价格的变动与黄金价格的变动有很大的关系。石油价格上涨后，石油生产国的石油收入就会迅速增加会增加对黄金的需求，从而就会增大通货膨胀的压力，然后通胀又反过来作用于石油价格，使得石油价格进一步的上涨，然后投资者就会买入黄金进行保值增值，从而导致黄金价格上涨。反之，石油价格下降，会导致黄金的需求减少，从而降低黄金的价格。石油的价格影响范围较大，会遍布整个世界经济，主要是通过影响美元来影响国际金价的。
（三）国际政治形势与经济形势对黄金价格的影响
国际经济形势和国际政治形势都会对黄金价格产生很大的影响。国际经济形势的恶化，会使得大量的资金流涌入黄金市场，以分散风险和保值增值为目的。另外，国际政治形势也会对黄金价格造成影响，国际政治事件和战争事件会造成一国通货膨胀，进而增加对黄金的购买，从而使得黄金价格上涨。
（四） 黄金储备与黄金价格的关系
另外，世界黄金储备与黄金价格有很大的关系。一国央行抛售黄金会使得投资者对未来的金价产生悲观预期，而增加黄金外汇储备会产生相反的作用。如2009年印度向IMF组织购买黄金200吨导致黄金价格突破1100美元/盎司的位置，为后期黄金价格一路走高打下了基础。黄金储备是各国货币当局为了稳定国民经济，抑制通货膨胀，维持汇率水平等作为金融资产的黄金。黄金储备对黄金价格的影响主要是通过影响黄金的供需来影响其价格的。
四、近年影响黄金价格波动分析
黄金，不管是对普通大众消费者还是对宏观层面的货币当局都有很大的吸引力。发生于2013年4月的黄金消费异常状况，即“中国大妈”现象，以及后来的中国大妈被套牢等，引起了我们对黄金价格波动的以及黄金投资安全性的关注与思考。中国大妈们作为普通老百姓，她们出手抢购实体金，当然也有传统观念的“存金藏银”因素，但主要还是期望财富保值和规避通货膨胀。“抢金潮”其实映衬着中国民间投资理财渠道的匮乏与不足，大妈们把钞票换成“黄货”，也更凸显提振内需消费的隐忧。
（一） 黄金供给量稳中有降，黄金需求波动较大且潜力也较大
黄金供给量一般指当年进入市场的黄金的增量。黄金的供给来自以下几个方面：首先是一般意义上供给，这属于常规性的供给，会出现稳中有降。随着采矿技术的进步，一些不可开采的贫矿变为可开采的，但黄金存储量毕竟是有限的，因此，就会导致在一般意义上的黄金供给量稳中有降。其次是诱导性供给，所谓的诱导性供给是指，由于一些刺激性的原因导致黄金供给量发生变化，这里的刺激主要是考虑价格的变化。一般来说，黄金价格上涨将会导致黄金供给量增加，反之，则减少。最后是调节性供给。调节性供给是暂时性的现象，主要包括还回再生金，也包括IMF、各国货币当局出售黄金等。近几年来看，黄金供给比较稳定。黄金需求量主要来自三个方面的需求：一是以黄金作为原材料的需求，主要是在工业和首饰加工方面的需求。二是储备需求，有黄金的货币属性决定的，一国货币当局都会对黄金进行一定的储备以稳定经济、抑制通胀等作用。三是投资需求，顾名思义，就是根据市场上黄金价格的变化，进行反向交易以获取利益。从近几年的状况来看，黄金需求量变化不一等现象，需求量波动不定。因此，就会造成黄金价格变化较剧烈。
（二） 美元汇率持续下降和全球性的通胀拉高黄金价格
进入2011年以来，受欧洲主权债务危机、美国经济持续低迷等诸多因素的影响，美元汇率的持续下降，给黄金价格造成了很大的影响。此外，全球性的通货膨胀也拉动黄金价格上升。在国内，自从2005年人民币汇改以来，人民币对美元每年升值约5%，近年则呈升值放缓态势，2010年、2011年、2012年分别约为3.63%、4.7%、1.02%。可以看出美元汇率的当今趋势在持续下降。美元作为主要的国际储备货币，其贬值从某种程度上来说减少了其他国家的外汇储备美元价值，进而就增加了其他国家的持有黄金价格的意愿，从而拉高了黄金价格。从通胀方面来看，黄金有能很好的抵御通货膨胀的作用，通过购买黄金来抑制通胀趋势。纵观我国近几年的CPI，可以看出近几年通货膨胀一直保持着3%-5%的水平上，为了应付通货膨胀带来的损失而引发的对黄金需求的增加来使得资产达到保值增值的目的。这也拉高了黄金的价格。但综合来看这种影响作用不是很明显。
（三） 频繁变动的石油价格影响金价的走势
从石油价格和金价的历史走势来看，石油价格和黄金价格有同涨同跌的趋势，但二者的涨跌幅度有一定的区别，特别是当石油价格因某些偶然因素刺激出现大幅波动时，就会导致世界各国的石油储备发生变化，而黄金的投资价值又使得金价与石油价格呈现一直的变动方向。这也是正溢出效应的一种体现，即石油市场的波动传染到了黄金市场，进而影响到黄金市场价格。
五、对个人投资者的建议
黄金不仅作为各国货币当局的外汇储备资源，也作为个人投资的一种工具。和其他投资资产一样，有收益就有风险。但黄金作为投资工具又具有一些特殊的特征，黄金价格波动较大、黄金交易不受地域的限制等。黄金既有一定的投资优势，又有一定的投资劣势。因此，我们要在规避风险的条件下，来获得最大的投资收益。
（一） 分散投资以降低风险
2013年4月我国黄金市场上的“中国大妈”被套牢的现象，可以看出其大多数消费者多选择黄金首饰品等现货作为投资对象，并没有充分利用黄金期货市场、纸黄金、金币等多种投资渠道进行分散投资降低风险，具有一定的盲目性。黄金市场有多种可供选择的投资工具，主要分为稳健黄金投资和风险黄金投资。稳健黄金投资方式，顾名思义，即投资资金门槛较小，风险不大且不需要经常去关注的投资方式。主要包括金条、金币、黄金基金和黄金存折等。风险黄金投资方式在承担风险的同时，获得大量的利润，主要包括纸黄金、黄金衍生物、黄金股票和黄金管理账户等。两种投资方式各有优缺点，充分利用好每一种投资方式自身特点进行投资。黄金市场的风险主要包括以下几个方面：一是市场风险，即指由于国际经济形势和国际金融形势的变化，主要是指利率和汇率的波动导致引起黄金价格的波动。二是价格波动风险，即与黄金价格有关的各种价格的波动导致的黄金价格的波动风险，相关价格主要有石油价格等。三是政策风险，由于国内外财政货币政策的变动导致黄金价格的变动风险。因此，投资者应结合自己的风险承担状况，选择相应的有多种黄金投资品种组成的黄金投资方式来合理控制风险，从而实现利润。
（二） 黄金投资前的相关准备
黄金投资前的相关准备不仅包括与黄金交易相关的专业知识的学习还含有对目前黄金市场的一个预期。在投资黄金之前应就与黄金交易相关的知识进行梳理，特别应注意交易费用的构成等。黄金交易方式的不同其交易费用各不一样，扣除交易费用后的收益才是所获得的交易利润。对目前黄金交易市场的预测属于更加专业层面的问题，需要结合历史交易数据以及参与交易的相关经验来对在每一次的交易时进行一定的预判，估计出金价的大概波动范围以及变化趋势。这里面就需要通过构建模型去分析未来交易的黄金的价格变化趋势。另外，保持一个良好的交易心态，不要盲目跟风，建立起长期投资的理念。
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参考文献：
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[2] 闫晓莉，张晨，论个人黄金投资[J]，2008年12月，《学术交流》
[3] 范为，房四海，金融危机期间黄金价格的影响因素研究[J]，2012年
[4] 梁维全，黄金价格波动的影响因素的实证研究[J]，2009年，《中国证券期货》
[5] 张可，黄金价格波动的影响因素探析[J]，2012年，《企业导报》
作者简介：杨波（1989 -），男，汉族，云南省曲靖市人，云南大学经济学院研究生在读， 专业方向数量经济学。
（云南大学经济学院）
（责任编辑：刘娇娇）