文 胡耀
按照企业参与的角度，将影响PPP项目投资决策的关键因素总结为外部环境、公营部门、项目属性和企业能力4大类，并分别按照战略规划阶段和项目机会决策阶段摘录，代表该文献认为的关键因素，比较密集的区域，说明该类因素对某个阶段产生影响的观点比较统一。（见表1）
从结果看，战略决策阶段主要考虑外部环境和企业能力两大方面的因素。外部环境包括政治环境、经济环境、法律环境和建筑市场环境：政治环境主要指参与国外PPP项目时，重点考虑其政局的稳定性以及与我国的外交关系程度：经济环境宏观方面考虑公营体所在地经济发展水平以及经济发展趋势，微观方面利率和汇率不可忽视，当然诸如投资优惠政策、税率等其他因素也必须权衡；法律环境主要指属地法律赋予的PPP项目融资权限，例如近期中国财政部、发改委、人民银行、银监会四部委联合下发的《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》，就明确规定地方政府除部分公租和公路项目外，禁止其他项目以BT等方式举借政府性债务；建筑市场环境需要考察建筑业、金融服务业、交通运输／通讯、劳务市场、相关政策制度等。企业能力主要指企业参与PPP项目的能力和条件、企业发展战略等，这些因素主要从企业自身出发，既包括对PPP专业人才、技术科技实力、资金及融资能力、设备配置等要素资源，也包括自身竞争模式、盈利模式、过往经验等核心竞争资源。
项目机会阶段主要考虑项目属性。包含项目的层级或者受关注度、项目资产的产权和处置权、特许协议合同的权责和结构、股东结构等因素，显而易见的是，财务指标是所有文献一致认为项目机会决策需要考虑的关键因素，这确定了项目可研中财务评估的重要地位。另外，PPP退出机制也成为该阶段的关键因素，说明越来越多的企业对PPP项目的风险意识逐步趋于谨慎保守。再次，外部环境类中“竞争对手”项和企业能力类中 “咨询伙伴实力”“联合体伙伴实力”也显示为该阶段评估项目机会的重要因素。前者是因为项目机会决策过程中招投标环节的最关键因素就是竞标对手，后者是因为在进行项目机会评估时，需要借助外脑咨询部门的专业建议，而投标一旦确认需要组成联合体( JV)，则需要个优势互补、权责明确、动态公平的联合体伙伴。
公营部门因素比较复杂，它影响着两个阶段。这充分说明伙伴关系在PPP项目投资决策过程中的影响。战略规划决策阶段制定战略伙伴备忘录，需要充分考虑政府的层级、契约精神和对PPP的理解成熟度以及PPP政策制度的完备（主要考虑当地政府基建方针、换届情况以及过往同类项目的信誉记录等）。在项目机会决策阶段，除去与PPP认知理念不相干的普遍意见外，对某个确定项目而言，该项目的公营部门的层级高低（如省政府和市政府就不一样）、契约精神（履约能力指标）、PPP政策制度保障等都将直接决定项目的成败；而项目期望收益来源（特许期内是否可持续）、该项目是否入了政府预算两个关键因素则被一致认为是项目未来收益的保障因素。
此外，在编制投资战略规划时，企业需要充分评估自身能力对投资决策的影响，同时进行投资原则分析和投资方向及规模控制分析，这样才能弥补传统投资决策重项目财务评估，轻企业战略附加值的不足。同时，项目机会决策涉及的核心工作内容，如编制项目建议书、投融资可行性研究、是否成立JV等，有着严格的过程和步骤，其指令的准确性决定了投资决策流程的效率。
（作者单位：中交第一航务工程局有限公司）