何雨谦
摘 要：负债经营增加了公司的利润，提高了公司每股的收益使公司资本结构的弹性得到了提升。对于公司来说，科学的发挥负债经营的优势，减少其负债风险是重中之重。公司必须首先分析环境作为一个整体考虑，全面准确驾驭负债，科学使用的资金，正确理解负债筹资风险，把握负债经营风险防范措施，使企业获得利益的同时减少债务风险，实现公司盈利最优化。
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关键词 : 负债经营 中国联合网络通信有限公司
负债经营作为企业的主要竞争方式，开始被广泛应用于市场竞争，越来越多的企业通过适当的举债筹措资金用以解决经营资金暂时匮乏的问题。在进行具体举债的过程中，企业应该多角度考虑，通过财务分析，采用适合自己的模式。因此，如何确定负债经营在新形势下的优势、劣势，树立风险意识，制定相应的预防措施，将变得特别重要。使用企业负债经营可以将社会闲散资金投入生产经营，提高资金利用率，使其增值，最终实现“借鸡生蛋”的目标。企业负债经营是指企业在得到一定的股权资本的条件下，使用有偿的借入资金流，最大化利用资源，以实现他们的商业计划和管理目标，提高企业的经济效益。
一、企业负债经营的现状
在统一的财政收入和支出制度下，国有企业“负债”只体现在财务报表的资金进出平衡，或增加或减少，在会计中，这是一种“虚拟”的债务，而不是简单意义上的“负债”，这是因为国有企业的债务仅仅只是一种会计象征。
负债经营可以弥补资金不足，加快资金的流动，在没有扩大股本的情况下扩大企业的规模，提高资金利用率。但后果同样是非常严重的，如果它是一个短期债务，很容易导致资金链断裂。况且财务成本较高，资本回报率低于市场利率，企业务必遭损失。
二、企业负债经营的利弊分析
(一)负债经营的积极作用。从财务管理的角度观察：
1.负债经营有利于企业迅速筹集所需资金。在剧烈的市场竞争环境下，新技术、新产品屡见不鲜，企业务必要开拓进取，才能求得生存和发展的空间。企业仅靠自身资本积累，很难满足扩大再生产的需要，使用负债经营，能够使自己的资本缺口得到填补，先发制人，抓住市场机遇，并获得最大的收益。
2.企业负债经营能够有效降低企业加权平均资本成本。这种影响主要体现在两个方面：对于投资者，债券收益率是固定的，除非公司破产清算，收回本金的风险较股权投资略少，要求的收益率较低，债务融资成本比股权融资成本略低。因此，债务资本成本较股权资本成本略低。此外，债务管理可以受益于“减税”。
3.负债经营可以给企业带来“财务杠杆效应”。由于债权人的利息支出是一个固定费用，企业利润无关，当企业资本利润率高于债务资本本金，公司收益将大幅增加，即财务杠杆效应。
(二)负债经营的消极作用
1.财务杠杆负效应。通过以上分析，财务杠杆可以有效地提高权益资本利润率，但也会有负面影响，财务杠杆的负效应的本质是投资利润率低于债务利率，债务和股权资本获得的利润不足以填补债务利息，使债务业务风险转移给了股权资本。因此企业需要利用科学的管理方法来控制金融风险的负面影响，正确测量和分析，并在此基础上对财务杠杆负效应制定有效的管理措施。
2.无力偿付债务风险。后果不光是会致使公司资金短缺，也会影响公司信用度，乃至取消信用，毁坏企业的信誉和良好形象，导致企业资金紧张，被迫廉价拍卖或者抵押财产，严重的还会因无力支付而遭到灭顶之灾。
3.降低了企业的再筹资能力。公司债务期限内，如果不能按时、足额偿还债务，将影响到企业的信誉，筹资能力就会降低。
4.股票价格下跌风险。负债率太高，导致公司股票每股收益下降，股市的下跌。因为巨额的利息支付，所以能剩下给股东的就不多了。在这种情况下，很难保持一个稳定的股利支付。对股份制企业而言，所有者也许会因此兜售股票，同时在市场预测等心理因素的影响下，企业的股价必然会下跌。
三、案例分析——以中国联合网络通信有限公司为例
公司近几年的经营状况如下:
2009-2012年度，伴随着公司规模的不断扩大，资产总额呈逐年增长趋势，公司的资产负债率也不断持续提高，2012年的速动比率，流动比率等偿债能力指标相对于2009年有所上升，但从其偿债能力的绝对值来看，流动比率<2，速动比率<1，处在一个较低的水平，说明其短期偿债能力较低。就起长期偿债能力来说资产负债率大于50%并持续增加，产权比率也逐年增加，给公司造成了沉重的财务负担，企业的偿债压力也伴随着逐年增大。
公司借款虽然促进了公司可持续发展，但也致使公司每年的费用支出持续升高使公司的经营效益受到了损失。2009-2012年度，公司的销售净利率从5.919%降至2.8393%，下降幅度达到3.0797%。总资产的净利率从2.4466%降至1.1672%，下降幅度达到1.2794%。净资产收益率从4.42%降至2.55%，下降幅度达到1.87%。持续的负债经营将导致公司面临更多的金融风险。
四、企业负债经营风险的防范及控制策略
1.加强风险防范意识。企业从事生产经营活动，内部条件和外部环境的变化导致实际结果不同于预期的效果是不可避免的。
2.建立完善的风险防范机制。通过设计适当的筹资规模和科学的筹资结构用以分散风险。如通过拉制经营风险来降低筹资风险。防止形成资金闲置浪费务必把综合资金成本率的高低当作选取筹资方式的重要标准。
3.应确定适度的负债数额。负债经营可以获得更大的财务杠杆可以使企业遭受了巨大的损失。因此稳定的资金结构是维持企业偿债能力的基础条件。
4.合理安排资金。负债经营的企业，必须考虑贷款的利息支付日。同时，企业也应考虑资金使用的高峰期和低谷期，避免资金使用不当所带来的财务风险。
综上所述，负债经营增加了公司的利润，提高了公司每股的收益使公司资本结构的弹性得到了提升。公司负债经营的缺点主要体现在财务风险、偿债能力等。对于公司来说，科学的发挥负债经营的优势，减少其负债风险是重中之重。公司必须首先分析环境作为一个整体考虑，全面准确驾驭负债，科学使用的资金，正确理解负债筹资风险，把握负债经营风险防范措施，使企业获得利益的同时减少债务风险，实现公司盈利最优化。
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参考文献
[1]刘建青.浅析我国中小企业负债经营.甘肃理论学刊.2010.
[2]陈爱早．企业负债经营的若干思考.中国集体经济，2008.
[3]李春燕．试论企业负债规模的“度”.消费导刊，2008.
（作者单位：兰州商学院长青学院 甘肃兰州市 730020）