季晓婷 邵小航
（同济大学经济与管理学院，上海 200092）
【摘要】文章以2007—2011 年拥有投资性房地产的A、H 股上市公司为研究对象，对投资性房地产公允价值计量的价值相关性进行实证研究。此研究可以为管理层有效选择投资性房地产后续计量模式提供参考，也有助于读者了解我国投资性房地产准则国际趋同过程中存在的地区差异。
【关键词】投资性房地产 公允价值计量 价值相关性
一、 引言
在内地，企业会计准则第3 号——投资性房地产（以下简称CAS3） 实施的前5 年（2007—2011 年）， 对于沪深A 股中拥有投资性房地产的企业，仅有3% 选择采用公允价值计量模式，97% 都选择成本模式。在香港，2007—2011 年平均20% 的H 股上市公司采用公允价值模式，比例虽高于内地的3%，但仍有80% 的上市公司选择了历史成本。
二、研究假设
价值相关性不仅受到信息相关性的影响，也会受到可靠性的影响（刘运国，2010）。目前，从A 股上市公司的披露情况看，公允价值的确定多依赖于房地产评估机构，2011 年31 家企业中有6 家企业自行确定或者不予披露，占比20%，降低了整体的可靠性。且准则制定者对投资性房地产公允价值的应用进行了诸多限制。因此，对于A 股市场，从公允价值模式的选择情况，公允价值确定的可靠性程度以及准则制定者对公允价值应用的态度3 个角度，提出第一个假设。
H1：在A 股市场上，投资性房地产采用公允价值计量,其会计信息的价值相关性并不显著高于成本模式。
在香港，采用历史成本计量的公司也要披露其公允价值信息，因此两种计量模式的披露成本几乎无差异（张奇峰，2011）；香港资本市场较为成熟，准则制定者对公允价值的运用予以鼓励。考虑以上两点，H 股上市公司理应更倾向公允价值模式，但是2007—2011 年，仍有80% 的公司选择了历史成本，从这点来看，恐怕公允价值信息不一定就比历史成本信息的价值相关性更高，因此笔者提出第二个假设。
H2 ：在H 股市场上，投资性房地产的后续计量采用公允价值模式，其会计信息的价值相关性并不显著高于成本模式。
会计信息的价值相关性涉及股价，与投资者的决策理性度和资本市场成熟度有密切关系。同样采用公允价值计量，A 股市场和H 股市场的会计信息价值相关性会呈现怎样的区别，笔者认为，H 股所在的资本市场发展更为成熟，投资者理性程度更高，因此提出第三个假设。
H3 ：投资性房地产采用公允价值模式计量，相对于A 股市场，H 股市场的会计信息更具价值相关性。
三、研究方法
1. 模型设计。价格模型和收益模型在会计信息价值相关性的实证研究中应用比较广泛。由于收益模型的解释能力往往不如价格模型，因此本文以价格模型为基础，来验证3 个假设。
2. 样本选择。本文选取2007—2011 年A 股、H 股上市公司中拥有投资性房地产的公司作为研究对象，根据计量模式的选择情况，分为A 股—成本，A 股—公允，H股—成本，H 股—公允4 组样本进行比较研究。部分数据来自CSMAR 数据库，投资性房地产后续计量模式的选择、每股投资性房地产公允价值变动损益以及H 股的部分信息系笔者从公开披露的年报中手工查询。数据的统计分析部分采用Eviews7.2 以及spss19.0 进行处理。
四、研究结果分析
1. 描述性统计。4 组样本中投资性房地产账面价值占净资产的比重分别为7.94%，27.27%，1.85%，26.44%。可以明显看出，投资性房地产后续计量选择公允价值模式的公司，其投资性房地产的账面价值也相对较大，可能拥有大规模投资性房地产的上市公司更倾向于选择公允价值模式，抑或是在房地产价格上涨期间，选择公允价值模式，使投资性房地产的账面价值得到大幅度提升。
A 股—公允与H 股—公允两组相比较，投资性房地产公允价值变动损益占净利润的比重分别为25%、8.5%。由此可见，相对H 股公司来说，A 股上市公司选择公允价值模式的动机更有可能是为了增加报告盈利。
2. 相关分析和回归分析。从投资性房地产账面价值与股票价格的相关系数和回归系数这个角度来做具体分析：A 股—公允组的相关系数要大于A 股—成本组，不符合H1 ；H 股—成本组的相关系数高于H 股—公允组，符合H2 ；H 股—公允组高于A 股—公允组，符合H3。比较投资性房地产公允价值变动损益与股票价格的回归系数，H 股—公允组显著高于A 股—公允组，进一步证明了H3 成立。
3. 实证分析小结。
（1）对于A 股市场，实证检验结果反映：公允价值模式计量的投资性房地产信息，相比成本模式，价值相关性更强。由于公允价值模式的应用条件严格，披露成本较高，因此仅3% 的上市公司选择公允价值模式，但是上市公司的谨慎态度并不能否定公允价值在A 股市场上更具有价值相关性这个事实，随着投资者和管理层对公允价值的认识逐步加深，在未来一段时间内公允价值的运用是具有一定现实意义的。
（2）对于H 股市场，对于投资性房地产，历史成本信息对股价的影响远高于公允价值信息。香港的会计准则规定，投资性房地产采用成本模式的公司也需披露公允价值信息，但投资者却无法从公允价值计量的上市公司年报中获取历史成本信息，就这点来看，公允价值模式并不比成本模式有多少优势，因此近80% 的公司仍选择采用历史成本进行计量。
（3）比较A 股、H 股两个资本市场，投资性房地产同样采用公允价值计量，H 股市场的会计信息价值相关性要高于A 股市场。因为价值相关性与投资者的决策理性度与资本市场成熟度有密切关系，所以要提高A 股市场的会计信息价值相关性，就需进一步完善A 股资本市场。
五、结论与建议
通过比较投资性房地产历史成本与公允价值信息在A 股市场上的情况得知，公允价值的运用具有一定现实意义。因此，在现阶段，各方应创造条件，推动公允价值计量在我国投资性房地产中的应用。
（1）加强理论研究，完善公允价值准则。完善的理论体系是公允价值得以广泛应用的基础。
（2）创造公允价值计量的环境。促进市场网络化，建立全国市场价格信息数据库，实现资源共享，降低公允价值信息的获取成本。
（3）加强会计监督，提高相关人员素质。监管部门建立有效的监管机制，防止上市公司利用公允价值进行利润操纵。同时，相关人员需加强专业素质培养，提高职业判断能力。
通过A 股市场与H 股市场的比较，以H 股市场为鉴，要提高会计信息价值相关性，则需发展并完善资本市场，提高资本市场的成熟度。而信息的透明度和投资理性度是资本市场成熟的两个基本特征。
（1）信息披露透明化。证监会、证交所等机构应该完善信息披露制度，加大惩罚力度，将处罚的重点从法人转移到具体责任人，强化相关人员的危机意识。
（2）投资决策理性化。提高机构投资者的比重，同时加强对个人投资者的保护和知识普及。
[1] 刘运国, 易明霞. 投资性房地产公允价值计量的价值相关性研究[J]. 税务与经济，2010(2).
[2] 张奇峰，张鸣，戴佳君 . 投资性房地产公允价值计量的财务影响与决定因素——以北辰实业为例[J]. 会计研究，2011(8):21-30.