张昭 广发证券股份有限公司珠海凤凰北路证券营业部
摘要：“货币政策是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施。用以达到特定或维持政策目标——比如，抑制通胀、实现完全就业或经济增长。直接地或间接地通过公开市场操作和设置银行最低准备金（最低储备金）。”本文简单介绍了改革开放以来我国货币政策的发展历程，并在前人的研究基础上列举出我国货币政策调控的内容，以及对调控效果进行了简单的分析。
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关键词 ：货币政策 调控政策 稳健货币政策 收缩政策
一、近几年我国的货币政策
1.中国开始收缩货币政策
过快货币增速导致货币存量提高，在总供给增长速度下降后，物价压力必然增大。过去十年货币增速普遍偏高，可看作是经济增长内生创造，国际金融危机后，特别是2009年和2010年，中国经济潜在增长率已经下降，但货币供给超高速增长，表明中国意在采用宽松货币刺激经济。这虽然取得短期增长效果，但其后遗症也暴露无遗。
2.收缩政策带来的影响
房价走势面临拐点。过去几年房地产吸收了大量货币，也支持了房价持续走高，但房价是船，货币是水，在宽松货币政策退潮后，房价注定要搁浅在沙滩上。银行不良资产比率或上升，贷款成为政治任务，胡子眉毛一把抓，贷款质量存在严重问题。
3.2014年货币政策影响
继续实施稳健的货币政策，不断完善调控方式和手段，增强调控的前瞻性、针对性和协同性，大力推动金融改革，切实维护金融稳定，提升金融服务和管理水平，支持经济发展方式转变和经济结构调整，争取国际收支基本平衡，促进经济社会持续健康发展。
二、货币政策调控效果分析
1.在促进国民经济增长上
目前中国的货币政策基本上处在一个相对失灵的状态，其中的原因不言自明。首先，过去四万亿人民币的投资基本上流入政府企业（我这里没有用国有企业，原因是他们产生红利从来不分红，仍然留在政府企业手中）手中，民营企业比较少得到，政府企业得到发展。形成中国经济的二元结构。更重要的是实施货币政策的主要手段控制在国有（也可以称之为政府的银行）手中，这些银行与这些企业信用水平对称，他们很快相互做起生意，将中国经济的GDP带上来。国银与国企的这种关系大大放大了社会上所说的流动性。四万亿政府投资不仅仅通过银行进行货币放大，地方政府也要配套，因此，地方性的中小银行也是在进行货币放大，导致社会中的M2达70多万亿，而GDP不足40万亿。
流动性太多，央行开始收缩，用什么工具来收缩呢？利率调整比较麻烦，因为利率如果很高会产生两个直接的后果，一是政府企业经营恶化，二是控制不住热钱流入（不应该让他们流入，央行在控制热钱方面既没有经验，也没有能力，历史已经证明过了。当然，这不全是央行的错，因为全国税收不联网统一，海关与地方的数据不联网）。政府的银行总不能将政府的企业调控死了。因此，央行开始调整准备金率，央行行长为此还很得意地在清华说，这样可以控制热钱的流入。非也，准备金率的提高，同样加大民间利率的上升，热钱仍然要流入（央行尽快与各个进出口海关、税收部门建立信息共享平台，防止热钱通过产业内部的贸易流入，商业银行要尽快建立反洗钱的机制）。准备金率的上升恶化了谁呢？答案清楚，不会恶化政府企业，只能恶化民营经济，虽然他们平时就得不到银行信贷，但准备金率提高也大大提高地下钱庄的利率水平以及PE、信托等的融资成本，许多民营企业就是在这样的情况下经营恶化。
如何解决这个矛盾，这是一个系统性的问题。一是解决银行业的垄断问题，放开银行业的门槛，向内资开放。放开容易监管难，这要求立法规定中小银行业不得跨地区经营，严格其业务放大的空间。放开大银行与中、小额贷款公司之间的制约。这是从短期内解决中小民营企业的融资问题。二是放开创业板的高门槛（这是一个非常重要的市场，需要另外单独讨论）。解决中小企业长期资本的来源问题。三是从生产的角度出发，启动民营经济仅仅靠中小金融机构与资本市场还不够，短期内需要为他们整体性松绑，减轻他们的税收，真正实现36条中所说的内容。生产领域内出了问题，从企业的角度出发，很难找到解决问题的方法，靠货币政策已经不行了，需要我们从财政政策入手来促进民间生产的形成。
经济发展中小企业是非常重要的支撑，围绕中小企业的生存与发展的现状最终一定能找到解决问题的方案。关键是看政策的制定者做不做，如何做。目前来看，政府各个部门之间不是特别协调，现在不仅仅是要批评政府了，现在到了政府应该检讨的时候。自金融危机以来的政策有许许多都是矛盾的。
2.在发挥杠杆作用上
即使宏观经济的微观基础比较好，也就是说企业的市场化程度比较高，资本市场的完美程度比较好，但这时货币政策仍然具有一定的局限性。其中的原因很简单，因为货币政策是来自政府的有形之手，有形之手发挥作用时往往是在调节由自由市场所引起的波动，应当说政策与当时的市场是相背离的。政府的有形之手只能在短期内调节经济增长的过度波动，目的是想让市场回到稳定的路径当中来。如果政府强势改变经济增长的趋势，市场将在政府的有形之手作用下产生更强大的偏离。为什么说政府有形之手的力量不能太大？因为政府如果存在超越市场力量之外的能量，所有的微观主体的行为就会受到政府统一指挥棒的影响，则宏观经济的波动将会非常之大，这就是说微观主体行为一致，宏观的大幅度波动不可避免。如果政府的力量是有限的，政策是靠杠杆来调节，微观主体的行为就会异质性，即微观主体处在混沌状态，宏观层面才能表现出一定的秩序。为什么政府有形之手的实施也不宜太过频繁？因为一旦政策不断调节，微观的市场主体精力会被吸引到政策当中来，他们的经济活动会步步紧跟政策，学会与政策博弈，从而削弱政策的效果。政策需要强调动态上的一致性与实施过程中的出其不意，即不要让绝大多数的微观主体形成政策的预期，也就是说政策的实施需要更多的是对经济前瞻性波动的考虑，以期达到熨平经济波动的效果。关于企业的市场化程度，市场化程度越高，企业在日常经营管理中会将企业的所有潜能发挥出来，特别是在经济活动的安排上，尽量做到不产生任何浪费，使得企业利润最大化的边界清晰，一旦货币政策产生变化，比如利率的变动，企业边际成本与边际收益相等的条件受到破坏，企业不得不根据新的货币政策条件来重新布局自己的经济活动，这也充分反映货币政策的有效性。如果企业的市场化程度低，企业的在经济活动上的自我空间会比较大，即边际成本与边际收益的可能变化空间较大，企业利润最大化处在一个相对模糊的边界。“一旦货币政策发生变化，企业的边际成本与边际收益相等的状态无法突破，企业的经济活动水平也就不会产生相应的变化，即货币政策这时的效果比较差。”
三、结语
货币政策是各国政府调控经济的重要手段之一，货币政策在当前的宏观调控中应发挥更加积极的作用。人民币汇率升值幅度的加大，既可以淘汰落后产能，促使出口企业转变经营机制，加快产品结构升级换代，增加出口产品附加值；又可以减缓国外投机资金的流入。随着市场经济体制的进一步完善，金融改革的进一步深化，利率对整个经济资源配置的引导功能将日渐凸现。传统的存款准备金率工具，也将随着市场的完善，对其的应用将逐步弱化。在计划经济的长期影响及国有体制占据主导地位的背景下，央行的行政性控制还将在近期发挥重要的作用。但是货币政策是总需求的调整，它无法调整千头万绪的结构问题。
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